国泰君安期货_原油_晨报_20200708

昨夜,油价承压回调,整体延续震荡市。昨夜最大的利空在于API库存数据的上升,而从数据上来看在美国原油产量下滑至极限后,库存数据上升的压力明显增大。除了API原油库存数据上升外,库欣地区的库存数据在此前连续数周下滑后再次回升,这在打压油价反弹节奏的同时对原油的价格结构或也将产生一定的影响。因为若库欣地区交割库存持续上升,未来WTI的Contango结构将有所加深。

短期来看,油价与基本面脱节估值偏高,但暂时或维持震荡,理由如下:第一,上周油价的走强更多的是反映了市场纠结的基本面与金融资产相对向好带来的情绪上看多的矛盾,而非反映当前的基本面变化,因为原油库存仍然高企,因此不宜过分追多;第二,目前来看库存上涨应该也到了一定的极限,未来需关注OPEC+供应缩减第一阶段结束后,供需面的改善能不能使库存稳住或者下降。在全球经济恢复缓慢的情况下,主要关注前期减产未达标的国家如何回补之前的减产量,或给油价带来支撑;第三,在需求端,我们认为短期的回升仍然非常缓慢,疫情的持续爆发让求的预期一定程度上有所转弱,并且我们可以看到二次爆发的可能性仍然非常高,这对于很多需求的持续性回升是一个较大利空,需谨防疫情短期超预期恶化造成的油价再跳水。

总体看我们认为原油的基本面仍然相对比较纠结,甚至有所偏空,但是市场风险偏好上升和金融政策的利好大程度上影响了场对于资产价格的判断,所以说我们可以看到短期原油价格跟股票的走势相关度非常高。因此我们综合考虑基本面和情绪方面的引导,认为原油价格仍将会在此位置震荡,暂时缺少足够的推动力让油价出现方向选择。


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