有色普涨为哪般?

【报告要点】

黄金:基于当前美国实际利率定价逻辑及资金中期配置逻辑,黄金的基本面驱动依然可以看向上。但是,我们依然认为黄金的涨势是渐进式的牛市,阶段性的回调风险以及仓位风险依然需要投资者注意。在可预期的实际利率定价框架中,我们认为实际利率向下的趋势依然没有改变,只是短周期也会有扰动,特别是名义利率已经处在低位,但通胀预期回落的时候。此外,资金长周期配置逻辑是相对比较长时间范畴的定价逻辑线,所以这或许也决定了金价的上涨趋势更可能是渐进式的一种上涨,阶段性的短期回调依然会存在,长线资金也不会主动去抵御这种短期调整。因此,基于当前基本面去评估,对黄金价格而言,上涨的趋势依然具有较好的确定性,但是阶段性的回调仍然需要警惕。

 铜:基本面无明显利空,资金助力推涨。本轮铜价上涨切换到的逻辑是资金驱动。随着市场资金宽裕,企业融资成本下降,信用环境持续修复,资金风险偏好提升。同时,微观市场存在供应端和需求端的利好。从消费端看,三季度是消费旺季特征明显,电力、家电、房地产等行业用铜量增加明显。从供应端看,原料供应紧张将持续制约精铜产量,精铜产量远远低于市场预期。综合来看,根据市场流动性和供需基本面判断,7-9月铜价还存在上涨的可能。

锌:供应端扰动远远没有结束,海外锌矿完全恢复生产和运输存在较大不确定性,精锌供应增量有可能打折扣。同时,精锌现货进口持续亏损,国外货源对国内补充力度不会很强。消费端存在边际改善的可能。上半年新增基建项目数量大幅增加,形成对镀锌的需求主要集中在下半年。海外消费和制造业逐渐恢复,带动压铸锌合金边际改善。下半年汽车的产量增速提高,带动轮胎和氧化锌的消费。综上所述,我们判断锌价还有上涨的空间,建议投资者可以建立多单。


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