棉花类:短期调整,下方空间有限

郑棉观点:郑棉期货短期调整,下方空间有限。近期郑棉调整主要是受到国内下游压力在淡季加深,中美冲突有所加剧、美棉签约中国取消部分订单加大市场担忧情绪。国内下游需求(订单及利润修复、下游成品库存拐点)的观察窗或主要集中在三季度,市场期待国内旺季与外销订单的好转能形成共振,8、9月份的淡旺季切换或在届时为郑棉带来一定支撑或冲高动力,不过需关注届时的预期差,若在旺季验证需求不如预期,欧美订单继续好转乏力,则期价会提前跌落。目前内外棉价差有所修复但仍处低位,郑棉的短期波动也锚定美棉,在得州优良率保持目前水平下美棉产量有小幅调减空间,预计美棉短期调整空间受限。事件性影响方面,据报道近期湖北安徽部分棉田被淹不过影响比例不大,新疆疫情管控加严或对资源运输形成短期影响,但下游原料需求不强或导致实际影响暂时有限。郑棉期货暂时难以摆脱原有震荡区间的制约,短期回调过多时可考虑逢低(11500元/吨)轻仓做多但不追高,以时间换空间,或也可以考虑鹰式期权策略(阻力、支撑位卖出跨式期权,分别在更虚值的档位买入宽跨式期权)或备兑策略。

国内下游压力仍在积累,棉花产业链处于低原料库存、高成品库存、低利润、低开机的阶段,7月份这种局面难以有效缓解。国内下游需求(订单及利润修复、下游成品库存拐点)的观察窗或主要集中在三季度,市场期待国内旺季与外销订单的好转能形成共振,需关注届时的预期差,若在旺季验证需求不如预期,欧美订单继续好转乏力,则期价会提前跌落。短期纱厂原料库存已被压缩到极低的水平,成品仍然在累库,纱厂、织厂开机率下滑速度不减。Tteb咨询显示下游情况:下游进口纱港口库存高,国产纱及进口纱成品走货缓慢,成品库存继续累积,价格呈稳中阴跌状态。当前已关停的纺企暂不多,局部小型纺企关停,精梳、高支纱减产现象较为普遍,部分纺企有意后续放高温假。织厂情况依旧不佳,开机继续下降,截止7月17日纯棉织厂开机率较6月初下降4.8个百分点。

中国本年度4月份至今已大量采购美棉,中美关系仍在反复、美棉性价比并不高的情形下,下半年中国采购美棉的力度存在较大不确定性,7月9日当周美棉出口签约中中国取消订单0.83万吨。

市场关注得州干旱情况对美棉产量影响,预计美棉产量仍有小幅调减空间但不大。截至7月份,得州干旱未有明显好转。优良率与弃收率成明显反比,得州弃收率与美棉整体弃收率基本同步,目前得州优良率与2018/19年度同期水平持平,低于2011/12年度同期水平。USDA7月份最新报告预估2020/21年度美棉的弃收率是15.9%。2018/19年度、2011/12年度美国的弃收率分别是22.3%、30.1%。这两个年度美棉、得州的播种面积都处于过去10年中的高位,2020/21年度美棉播种面积比2018/19年度、2011/12年度分别低9.8%、11.24%。考虑本身播种面积的缩小,预计2020/21年度美棉的弃收率有进一步下调空间但预计比较小,若弃收率达到2018/19年度的80%来看,2020/21年度的美棉产量的下调空间在10万吨以内。


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