7月下半月资金供需易紧难松

要点概览:

Ø  宽信用降低“超储率”、狭义流动性收紧已经传导至广义流动性。余额的同时会通过提升货币乘数达到创造M2供给的作用,截止6月末货币乘数估算6.92,对应的商业银行超储率或降低至1.60%。上半年“宽信用”的压力主要是在商业银行,货币乘数提升的过程对应的是商业银行扩张资产负债能力的过程,但是商业银行资产运用行为存在一个自然边界,即存款准备金率的倒数,当资产风险溢价抬升和超储率指示的狭义流动性收紧,商业银行的资产负债表扩张能力也会受到限制,因此二季度货币乘数的抬升或更多是扩财政的债务融资和基础货币余额下降共同引致。在狭义流动性供给受限,而“宽信用”政策导向延续的情况下,狭义流动性收紧或拖累广义流动性扩张过程。

Ø  DR007明确以7天期逆回购操作利率为波动中枢。准政策基准利率DR007正在向“利率走廊”的波动中枢,即7天期逆回购操作利率靠拢,2.20%或将成为DR007的波动中枢。展望7月下半月,总规模达到1万亿元的特别国债要在7月底前发行完毕,从发行缴款节奏来看,720日至724日期间共计发行1400亿元,预计债券供给或再度扰动资金供需。而7月下半月集中到期的TMLFMLF,由于央行已经在7月中旬一次性对冲续作,因此若发行缴款叠加结构性货币政策工具到期引致DR007偏离2.20%,或触发央行滚动逆回购操作。

Ø  7月下半月流动性供需易紧难松、边际收敛至7月末财政存款投放。7月下半月影响资金供需的主要有财政债券发行缴款和结构性货币政策工具密集到期,央行或适度滚动逆回购操作平抑资金利率波动,下半月资金供需总量取决于逆回购的规模和节奏。但是由于7天期和14天期逆回购存续期较短,难以彻底缓解超储率下降导致狭义流动性收紧的资金矛盾,下半月资金供需易紧难松,DR007或保持在7天期OMO水平之上运行,FR007DR007利差或保持在15BP-25BP的空间内波动。


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服