棉花类:短期调整,上下有限

郑棉观点:短期调整,上下有限。短期郑棉期货受中美关系负面、需求端或迎来淡旺季切换或呈现先扬后抑局面,短期关注中美关系演变、需求端边际变化,预计郑棉大涨大跌概率都较小。郑棉期货暂时难以摆脱原有震荡区间的制约,短期回调过多时(01合约12000-12200元/吨区域)可考虑轻仓做多但不追高,期权操作可结合企业自身需求以卖出期权操作思路为主。

中国已连续3周停止对美棉采购,市场也担心中美经济脱钩对下游出口、经济复苏前景的负面影响。7月21日美国单方面要求中国关闭驻休斯敦总领事馆导致中美局势较为紧张,7月24日上午中方通知美方关闭美国驻成都总领事馆。该事件对棉花总体影响负面,中国已连续3周停止对美棉采购。中国本年度4月份至今已大量采购美棉,中美关系反反复复、美棉性价比并不高的情形下,下半年中国采购美棉的力度存在较大不确定性,7月16日当周美棉出口签约中中国取消订单0.1万吨。

国内下游压力仍在积累,棉花产业链处于低原料库存、高成品库存、低利润、低开机的阶段,短期纱厂原料库存已被压缩到极低的水平,成品仍然在累库,织厂开机率下滑速度不减,7月份下游这种积弱局面难以有效缓解。受抛储熔断机制(现货11500元/吨以下暂停抛储)、原料库存低位影响或使得下方下跌空间暂时不大,当然也要看中美关系的实质演变。国内下游需求(订单及利润修复、下游成品库存拐点)的观察窗或主要集中在三季度,市场期待国内旺季与外销订单的好转能形成共振,需关注届时的预期差,若在旺季验证需求不如预期,欧美订单继续好转乏力,则期价会提前跌落。Tteb咨询显示下游情况:下游仍为积弱状态,坯布端广东市场局部有打样情况,但单量少,更多织厂仍有减产现象,部分织厂成品库存至2个月左右,大型织厂也出现放假现象;棉纱端成品走货依旧疲弱,成品库存继续上升,价格以小跌主导。

棉花仓单合约规则自2021年9月1日起(21/22年度新棉执行)施行。20/21年度(今年秋季新收)注册仓单仍旧按旧规则执行,未有含杂限制,仓单有效期到 2022年3月,CF2201还是可能会包含旧棉仓单。棉花仓单新规则修改如下:仓单有效期至N+1年11月的第15个交易日(此前为N+2年3月注销)。棉花期货仓单注册入库过程中,含杂率不得高于3.5%(之前对含杂未作要求)。将入库棉花包装要求调整为《中华人民共和国国家标准棉花包装》(GB6975-2013)。仓单含杂减少、仓单注册提前至N+1年11月的规则若得到完整切换执行,有利于缩小期货整体贴水水平、01-09价差中枢抬升、05-01价差中枢下滑。


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