期债或延续交易性做多行情

投资要点:

Ø  本周重点关注:金融市场在押注美债收益率曲线“陡峭化”。上周二10年期美债投机资金净多头寸从84日当周的92065张急速削减至5500张,但2年期美债投机资金净多持仓还维持在-25万张的水平,也就是说从上周开始投机资金开始押注美债收益率曲线“陡峭化”。美债收益率是全球资产价格定价之锚,美债期限利差的变化也会给资产价格、资产比价关系带来新增的定价因素。从风险资产的传染性和债券收益率的变化来看,20208月和20168月存在较多相似性,然而最大的不同却是在经济基本面,彼时全球经济共振复苏推动通胀率和盈利周期向上,而此时经济总需求疲弱和经济复苏进程不确定性制约“再通胀预期”兑现的前景。

Ø  现券市场展望:延续交易性做多行情。上周7月份宏观经济增长边际放缓和货币政策收紧的基调边际放松,带动10年期国债期货突破近半个月以来的关键阻力位,短期内交易性做多行情或延续。经济增长斜率防滑、信用扩张边际放缓等基本面因素出现新增边际变化的同时,债券收益率的交易性下行也面临其他方面的挑战:其一是信贷增速与M2增速之差、社融增速与M2增速之差延续5月份以来的上行,从相关性来看,此两项差值抬升或继续增大债券收益率绝对水平上行的压力;其二是通胀预期尚未被证伪,本周将公布海外通胀数据,关注美国和欧洲等地广义通胀是否会延续上升。因此债券市场交易性做多行情或在本周延续,但是尚不具备追多的趋势性机会。

Ø  国债期货展望:上破日内阻力位。10年期国债期货主力合约突破730日以来近半个月的关键阻力位99.20元,上周四收于20日均线之上以后,上周五跳空高开确立突破有效,因此短期来看,阻力位被破之后即成为支撑位,10年期国债期货短期交易性做多行情或延续。国债期货主力合约移仓换月接近后半程,在做空基差的参与下,跨期价差维持高位,当前T2009T2012合约之间保持0.7元左右的价差,但是回顾T2006T2009移仓的过程,即便在进入交割月前一个交易日,跨期价差还保持在0.65元的水平,进入交割月后也一度创下0.875元,最后交易日跨期价差停留在0.575元。以此做先例,当前的跨期价差并不显得“过高”,但如果未来2周做空基差撤离,尤其是在本季合约2009已经走翘的IRR带动下出现做多基差,那么跨期价差或有收窄的机会。


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