焦煤焦炭:焦炭期货底部支撑依然强劲

【本周观点】

上周焦炭期货2101合约震荡回落,多空分歧加剧。从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、钢材表观需求不及预期,从钢材上周的成交和需求数据来看,表观需求疲弱,降库速度放缓,库存同比压力上升,这使得市场信心受到了一定的冲击。2、钢厂利润继续下滑,从钢厂利润来看,由于铁矿价格的大幅上涨,钢厂利润快速下滑。从螺纹高炉厂的利润来看,部分高炉厂的利润已经下降到100元/吨下方,为2017年供给侧改革以来,螺纹高炉厂利润的最低点,煤焦的空头认为,钢厂利润向下压缩,但焦化厂利润却远高于钢厂的水平,必然导致焦炭价格上方承压。但我们认为,短期焦炭期货的支撑依然存在,向下的空间有限,原因在于:1、高炉铁水替代电弧炉铁水的产业大逻辑没有改变。从今年的生铁产量来看,1-7月生铁产量大幅增加,导致高炉原料的需求明显上升。从高炉的投产来看,四季度依然有大量的高炉需要投产,焦炭需求仍有增量。2、从高炉的停产来看,由于高炉的原料周期较长,停产减产的频率会远低于电弧炉,虽然当前高炉利润偏低,但距离高炉停产仍有较大的距离,焦炭需求维持高位,对焦炭价格有较强支撑。


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