20200824-国泰君安期货-策略报告-浅析“多沥青,空苯乙烯”的配置价值

声明:报告表述内容不构成投资建议。

我们的观点:

基于沥青、苯乙烯两个品种自身基本面情况,近期可考虑以“多沥青,空苯乙烯”为核心思路进行能化品间配置。其中,我们认为空配苯乙烯的确定性更大,在时间段上10月中旬前该配置思路都具备不错价值。此外,若需对冲油价下行给该配置带来的潜在风险,可考虑买入沥青/原油看跌期权对冲价格走弱的风险,或者直接用沥青/原油看涨期权代替沥青期货作为多配,但需承担一定的期权费。

 

我们的逻辑:

沥青方面,基建大年下道路沥青市场需求高速扩张,长期存在捕捉多配机会的可能。此外在7月以来产能扩张利空逐步出尽、近期价格持续回调后沥青价格估值偏中性,在旺季到来前或提供了更好的多配入场契机;苯乙烯方面,爆库格局叠加产能扩张下,长期存在弱势驱动。而因国内纯苯库存高企,成本端的支撑并不牢靠,一旦弱势驱动形成或从年中弱至年尾。此外,在近期在09合约上的“空逼多”故事结束后,按经验盘面估值短线有望迅速向上修复,待修复完成后或提供更好的空配入场契机。

 

风险提示:

沥青方面,需谨防炼厂过于乐观,开工提升过快,造成旺季供应过剩;苯乙烯方面,需谨防少部分炼厂迫于亏损压力提前降负、停车,造成库存快速下滑。


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