焦煤焦炭:焦炭期货底部支撑依然强劲

【本周观点】

上周焦炭期货2101合约宽幅震荡,市场预期有所走弱。从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、钢材库存继续累积。从钢材端来看,本周钢材成交环比走弱,带动库存继续上升。本周钢材总库存上升到2249万吨,同比去年同期高出458万吨。高库存下钢材价格明显承压,带动钢厂利润下滑。从钢厂利润来看,部分螺纹钢厂的利润已经下滑到100元/吨以下。2、焦化利润显著高于钢厂。从焦化厂的利润来看,本周全国样本焦化厂平均利润水平为270元/吨,利润率远高于钢厂,而且从前期的调价节奏来看,钢厂对于接受焦化涨价非常抵触,焦炭上行的空间有限。3、从贴水来看,相比于铁矿2101合约大幅贴水2009合约,焦炭9-1价差较小,说明2101合约焦炭的贴水幅度不大,做空焦炭有较高的安全边际。但我们认为,当前焦炭的现货依然强势,焦炭期货2101合约下跌空间有限。从焦化厂焦炭库存来看,本周焦化厂焦炭库存继续下降,已经连续5周下降。从钢厂焦炭库存来看,由于今年生铁产量维持高位,导致钢厂焦炭库存可用天数持续偏低,焦炭现货价格极为坚挺,因此短期在焦炭现货有较强支撑的背景下,焦炭期货2101合约下跌空间有限。


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