期债增仓下跌、指向对冲需求增加

投资要点:

Ø  本周重点关注:寻寻觅觅中美利差的拐点。中美利差和历史低位的法定存款准备金率之间的GAP修复或通过两条路径完成:一方面或是中国货币政策“过紧”,未来中债收益率会在中国央行重返“中性偏松”区间的推动下大幅走低;另一方面或是美债收益率“过度悲观”,未来美债收益率或在经济复苏逻辑和“再通胀”预期的推动上走高。前一种路径从7月份之后渐渐显得无望,中国央行持续且坚定的维持货币政策正常化之下中债收益率易上难下,仅仅股票市场等跨市场情绪面的波动即可掀起债券收益率看涨的浪潮,而从后一种路径来看,半个月前金融市场押注美债收益率曲线“陡峭化”、上周美联储主席鲍威尔在宣布“平均通胀率”。

Ø  现券市场展望:脆弱的情绪、不堪一击的反弹。上周债券市场以阴跌为主,上周二尾盘债券收益率突显拉涨,而从消息层面很难寻找到具体的归因,或曰“隐形加息”,或曰“供给放量”。债券市场的阴跌没有具体的归因,或可归结为难以琢磨而又无处不在的“情绪”。本周重点关注即将发布的8月制造业PMI读数,经济复苏和制造业去库正在行进,但更加倾向于认为经济增长“全面复苏”重归2019年末轨道的概率较低,尽管美国市场继续押注美债收益率曲线陡峭化且通胀预期因美联储调整货币政策框架而继续升温,但是短期内较难传导至国内,掀起类似2016年下半年“再通胀”交易的概率较低。

Ø  国债期货展望:对冲资金或进入市场。国债期货破位下跌,尤其在上周二下午10年期国债期货尾盘快速下挫,跌破98元这一重要支撑,市场下跌以“空开”和“多平”为主,尽管从事后来看均将其归咎于有资金担忧本周国债供给放量而选择“空开”,但是我们认为单纯从供给量来看还实现不了如此剧烈的“砸盘”行为,而“多平”或是当天上午因资金供需宽松而被诱多的资金止损出场。上周除却最后一个交易日因近月合约大幅减仓导致总持仓量下降之外,其余交易日以增仓下跌为主,我们理解“增仓”行为属于有对冲资金进场,对于债券市场而言并非全然利空的坏事,本轮债券市场下跌以来5月至6月均是机构减仓现券的操作为主,无须对冲的操作导致国债期货基差倾向于收窄,但是当下现券持仓维持不变而增加对冲头寸则表明机构对债券后市不再恐慌,而是立足于防守,等待收益率下行之时减掉对冲仓位反击。


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服