焦煤焦炭:焦炭回调空间有限

【本周观点】

上周焦炭期货2101合约宽幅震荡,市场分歧较大。从空头的逻辑来看,主要基于以下考虑:1、绝对价格偏高。从绝对价格来看,市场对于焦炭价格的上涨缺乏想象空间,这是因为,从利润的角度,当前焦化厂的吨焦利润水平超过250元/吨,相比而言,螺纹钢厂的吨钢毛利已经下降到100元/吨以下,钢厂低利润的背景下,焦炭的提涨空间有限。2、钢材端的库存压力依然存在。从钢材库存来看,本周库存虽然环比有所改善,但从同比的角度,依然有较大的压力。最新一期钢材钢厂库存和社会库存合计为2247万吨,2019年同期为1729万吨,库存同比高接近30%,这意味着市场可能将以高库存进入冬储环节,这对黑色系整体1月合约会形成明显的价格压力。但我们认为,尽管盘面对价格上行想象空间不足,但短期现货供需偏强会导致期货价格的回调空间有限。从现货来看,焦化厂焦炭库存方面,本周焦化厂焦炭库存继续下降。从钢厂焦炭库存来看,在高铁水产量的背景下,钢厂端焦炭库存同样下滑,产业链焦炭供需偏紧对焦炭现货形成了明显支撑,焦炭期货的回调空间有限。


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