棉花类:内外棉价差至高位或需修复

郑棉观点上周郑棉期货受美股暴跌影响回调。宏观风险影响权重有所放大,美股见顶回落风险较前期加大降低市场风险偏好。人民币升值背景下内外棉价差高企(截至9月4日达到800元/吨以上),在外贸单提出不能使用疆棉不利影响逐步显现、加工贸易40万吨滑准税配额公告发放背景下高位内外棉价差有一定的修复需求,郑棉相对承压。旺季因素、新棉上市期抢购预期尚仍能支撑棉价,预计郑棉调整空间受限。预计郑棉期货短期波动区间在12500-13300元/吨,整体缺乏强驱动带领郑棉形成趋势。波动率角度看,从季节性角度看,过去15年9-12月郑棉期货波动率逐月放大概率大。事件冲击角度,预计后期随着美国大选临近中美关系将高频扰动盘面、新棉上市期及下游传统旺季期容易形成一定预期差,后续3个月波动率有望有所放大。在郑棉期货维持区间震荡、未来波动率有望小幅放大的背景下,建议在合适时候考虑期权日历价差策略。

终端需求边际好转,但总体与去年同期有差距。结构上看,棉纱价格涨幅落后棉花使得纺纱利润修复不佳。下游需求情况跟踪(Tteb咨询):下游棉纱端走货有继续好转,当前普梳纱库存低,高支纱走货也继续好转,普梳及高支纱报价有所上涨,但普梳成交价暂难跟进,当前纺企亏损严重,仍维持低开机状态。坯布、棉纱不及往年同期的需求程度使得下游信心不足,当前纺企仍维持棉花原料低备库状态。

预计20/21年度上市期早于去年,收购期也会缩短,上市初期或有抢收,但随后季节性供应压力仍较大,采购现货同时套保的行为使得盘面上下有限。Tteb咨询显示:个别新疆轧花厂计划于下周左右开秤,以加工絮棉为主,纺棉多计划在9月中下旬开秤。


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