菜籽类:菜粕偏强,菜油作为油脂的空配

【基本面及主要关注点】

1.菜粕基本面及关注点

供应端:近几周油厂菜粕和颗粒粕库存持续下降,菜粕供应压力不大;替代品来看,近期国内豆粕压榨量处于近几年同期最高水平,国庆假期期间大豆压榨量有所回落。本周美豆价格强势上涨、提振国内粕类价格,近期出现拉尼娜天气特征,市场担忧南美大豆种植期天气,美豆注入天气升水,同时美豆出口偏好、周六凌晨USDA报告库存不及预期,美豆仍强势,海外基金做多热情高涨、国内资金情绪也偏好,美豆上涨提振国内大豆及豆类产品的进口成本,进而对菜粕价格也有提振。从压榨利润来看,进口大豆压榨利润仍丰厚;进口菜籽受自加拿大进口受限等影响,压榨利润仍处于高位。

需求端:从季节性来看,5月之后逐渐进入菜粕的消费旺季,今年水产旺季推迟,水产利润较好、9月菜粕提货量偏好,10月之后菜粕进入季节性消费淡季,预计菜粕提货量将有所放缓。替代来看,目前豆菜粕现货价差处于偏高水平,菜粕性价比逐渐凸显,有利于菜粕的替代需求。

主要关注点:(1)美豆走势及国内豆粕走势;(2)国内菜粕现货消费情况;(3)资金情绪及政策。

 

2. 菜油基本面及关注点

5月底以来菜油上涨的逻辑主要有以下几点:(1)现货供应偏紧导致市场担忧仓单不足,菜油现货供应主要来自国产菜籽榨油、抛储菜油、进口菜籽榨油以及进口毛菜油,其中国产菜籽榨油主要生产的是非转基因菜油,成本贵、一般不会做成期货仓单,而经过几年的持续抛储、目前国内储备菜油所剩无几,2014年之后菜油期货仓单大多来自于抛储菜油,2020年之后抛储菜油对盘面影响程度越来越小,菜油仓单5月底集中注销,2009合约及之后的菜油期货仓单来源将从抛储菜油逐渐转向进口菜籽榨油和进口毛菜油精炼的四级菜油,主要以进口菜籽榨油为主。2018年年底孟晚舟在加拿大被扣押以来,中加关系出现紧张、紧张格局一直持续到现在,而加拿大是全球主要的菜籽及其制品的出口国,中加关系紧张之前我国90%以上的进口菜籽及其制品来自加拿大,中加关系紧张导致国内菜籽、菜油进口量下降,进而导致国内菜油库存逐渐下降,目前国内菜油库存处于历史同期低位。(2)进口菜籽压榨的企业数量较少、菜油现货货权集中,上涨行情中产业资金配合上涨。(3)2020年初以来菜油期货近月合约一直高贴水现货,盘面套保力量偏弱。

 

菜油09合约进入交割月后,菜油基本面变化不大,库存依旧处于低位、需求只剩刚需。盘面前期交易的仓单不足的逻辑逐渐处于次要逻辑,菜油主要跟随其他油脂,近期油脂波动较大,节前棕榈油有所回落、节后受假期期间海外市场油脂油料偏强提振,国内油脂市场涨幅较大,油脂主要的上涨题材在棕榈油,菜油走势弱于其他油脂

 

【操作建议】

菜粕、菜油主要跟随豆粕、棕榈油等其他粕类油脂走势。短期粕类做多情绪较高,预计菜粕走势偏强;近期市场宏观氛围不确定性较高,油脂单边操作难度加大,建议投资者将菜油作为油脂的空头配置,关注买棕榈油空菜油的套利操作。


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