国泰君安期货-短纤上市首日策略-首日策略偏空,中期策略多PF、空TA-20201010

涤纶短纤期货将于2020年10月12日在郑州商品期货交易所正式挂牌上市,其交易标的为原生、棉型、普通实心、半消光、纺纱制线用涤纶短纤。首批上市的涤纶短纤合约为PF105-PF109,共计5个月连续合约,挂牌价格为5400元/吨。首日策略偏空,中期策略多PF、空TA。

 

从未来3-5年的时间维度来看,涤纶短纤的核心矛盾是供给端产能大扩张与需求端结构性增量之间的动态博弈。未来三年PX-PTA-涤纶短纤整条产业链面临产能大扩张格局,驱动整条产业链上各产品价格中枢下移。大炼化龙头企业一体化装置带来系统性成本优势使得涤短价格的竞争优势显现,需求端有望迎来结构性增量。一方面是与其他纺织纤维类竞品相比,如棉花、黏胶短纤、再生短纤等,性价比优势显现,深化替代趋势;另一方面是相对于其他贸易生产国,如印度、东南亚等,价格优势显现,在外部条件刺激下,可以获得结构性增量订单。

 

首日策略偏空。国庆节期间,外盘原油在10月1日、10月2日下跌之后于10月5日至8日连续反弹,带动国内能化品10月9日开盘后交易情绪较高。10月9日,一直处于弱势格局的PTA2105收涨0.51%,夜盘收涨0.34%。但周五夜盘原油在收盘前下跌1.47%,对10月12日能化品整体的交易情绪仍是偏空格局。PTA目前是05合约升水01合约,主要是以01合约下跌方式造成的,目前远期预期并没有明显好转,主要在交易TA近月合约的压力。从原油和PTA来看下周一交易PF的情绪,整体呈现偏空格局。从估值上来看,05合约挂牌价格5400元/吨,属于中性。以10月9日主流市场报价5430元为基准测算涤短现货价格,春节前旺季价格的上沿区间大约在5520元,05合约交割之前价格下沿大约在5045元。

 

中期策略建议多PF、空TA。从中期现货价格走势来看,四季度偏强,一季度偏弱。金九银十传统旺季一般会从10月开始延续至春节前。今年8月下旬以来,涤短开工率持续维持95%以上,9月底开工率达到99.3%,供应水平接近极限。与此同时,需求旺季的顶峰还未到,且海外订单需求恢复或超预期。从往年的库存周期上来看,11月之后会持续进行去库,直到春节前,今年库存节奏基本与往年类似。接下来重点关注下游需求情况和去库节奏,尤其是海外订单恢复带来的边际需求增量。PTA目前处于产能大扩张格局,价格逐级下移。2020年春节以后PTA库存持续处于历史高位水平,目前仍然在累库过程中。短纤的整体供需平衡强于PTA。中期策略,建议多PF,空TA。


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