PTA:反弹仍有压力 MEG: 期价暂时震荡

PTA观点

 

1)由于PTA新产能扩张的步伐仍会持续,因此PTA供应压力主逻辑不变,反弹仍是抛空机会。解铃还须系铃人,价格见底的标志是PTA装置因亏损出现大规模检修。但截至10月23日,PTA负荷处于2016-2019年的同期高位,暂未见PTA供应出现大幅收缩。此外不必过多关心需求,尽管需求环比好转中,但从上周看需求表现温吞,无法抵消PTA供应压力。

2)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看,PTA经历了3年的产能扩张期,PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨,跌幅高达46%。在此期间,PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局,PTA装置负荷大幅下降,PTA开始去库,期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA库存开始下降。

3)从PTA库存来看,未见库存拐点。截至10月23日,根据忠朴咨询数据,PTA的社会库存为350万吨,处于2016年-2019年同期高位,且根据后期平衡表计算,四季度PTA仍在累库周期之中,其中在10月份会略微去库,11月份和12月份会继续累库。我们计算的原则是供应端考虑了PTA的检修计划且未考虑新装置,需求端尽量高估聚酯负荷,整体看PTA供应压力仍大。

4)操作上,逢高做空,01合约参考区间3800元压力位,3400元支撑位

 

 

MEG观点

1)需求方面,上周聚酯产销继续平淡,预计短期下游消耗备货为主,预计需求维持至11月份,后期需求无大矛盾,预计聚酯维持90%高负荷。

2)供应方面,截至1022日,国内乙二醇整体开工负荷在63.30%。整体看10月份检修寥寥,国内供应仍然处于高位。进口方面,海外检修背景下,预计乙二醇进口在90万吨附近,环比减少。

3)供需平衡上,截至1019日,华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨,环比上期减少2.6万吨。1019日至1025日,预计到货总量在14.5万吨附近。乙二醇仍处于去库周期。

4)长周期看,乙二醇新增产能压力仍是主线,但现实在去库,预计在01合约回归时,现货方能带动期价回升。

5)策略方面,暂时参考EG2101合约3800元支撑位,4100元压力位,期价震荡。基差建议逢低正套。


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