PTA:反弹仍有压力

1)由于PTA新产能扩张的步伐仍会持续,因此PTA供应压力主逻辑不变,反弹仍是抛空机会。解铃还须系铃人,价格见底的标志是PTA装置因亏损出现大规模检修。但截至10月23日,PTA负荷处于2016-2019年的同期高位,暂未见PTA供应出现大幅收缩。此外不必过多关心需求,尽管需求环比好转中,但从上周看需求表现温吞,无法抵消PTA供应压力。

2)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。从2013年-2015年的数据看,PTA经历了3年的产能扩张期,PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨,跌幅高达46%。在此期间,PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局,PTA装置负荷大幅下降,PTA开始去库,期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA库存开始下降。

3)从PTA库存来看,未见库存拐点。截至10月23日,根据忠朴咨询数据,PTA的社会库存为350万吨,处于2016年-2019年同期高位,且根据后期平衡表计算,四季度PTA仍在累库周期之中,其中在10月份会略微去库,11月份和12月份会继续累库。我们计算的原则是供应端考虑了PTA的检修计划且未考虑新装置,需求端尽量高估聚酯负荷,整体看PTA供应压力仍大。

4)操作上,逢高做空,01合约参考区间3800元压力位,3400元支撑位


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