铜:驱动仍存,上涨格局未变

需求端:宏观需求面,9月基建累计同比扩张,基建是逆周期调节的重要抓手,基建投资累计同比有望再次回升;商品房销售面积累计同比跌幅收窄,房地产开发资金来源继续改善。同时,制造业符合预期继续弱修复,低技术及高技术产业均回升。

从微观需求看,铜材市场冷热不均,但整体向好的趋势尚未改变。铜杆市场成交清淡,终端采购较为谨慎,但房地产边际改善以及电网投资增加预期依然能够带动铜杆需求。空调企业10月排产恢复增长,支撑铜管开工维持高位。铜板带市场出口订单转弱,但国内汽车行业的订单旺盛。

供应端:铜精矿现货TC本周回升0.29美元/吨至49美元/吨,冶炼厂持续亏损。海外矿山产量有所释放,部分可交易的货源增加,推升现货TC。但是,铜矿整体供应偏紧的格局未变,现货TC绝对值仍处低位,这将持续限制国内精铜生产,预计年底前冶炼厂冲量有可能低于预期。

供需平衡:电解铜社库持续减少,国内库存拐点已经形成。但是本周社库降速放缓,上海地区现货升水回落。同时,周内出口窗口打开,保税区库存累积,premium回落幅度较大。我们认为短期库存以及现货升贴水指标显示价格上升存在压力,但基本面的驱动依然存在,铜价调整后仍有可能上升。


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