PTA:期价偏弱震荡 MEG: 期价暂时震荡

PTA 观点 1)上周 PTA 弱势运行。供应端来看,PTA 负荷为 88%,前值 83%,负荷处于高位,后期仍会保持高位。需 求端,聚酯产销惨淡,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持 90.9%的高位,后市负荷预计维持高位。11-12 月来看,PTA 处于累库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应端。 2)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期,PTA 期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期 价相应反弹。PTA 真正进入景气周期是 2016 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库 存开始下降。 3)从扩产周期结束后,上涨的高度取决于聚酯价格。由于 PTA 是聚酯的主要原料,当聚酯终端需求一 般,则聚酯价格就相对疲软,此时就算 PTA 驱动向上,但 PTA 高度仍有限,因为一旦 PTA 价格涨幅超过下游 聚酯的忍受能力,聚酯就会亏损,相应聚酯会减产,PTA 需求受限。出现大涨的可能性应该是疫情好转的情 况下,原油大涨,PX 价格抬升,PTA 利润受压,PTA 开始减产,同时终端纺织品服装需求好转,聚酯价格上 涨,PTA 上行空间打开,期价大涨。 4)操作上,逢高做空,01 合约参考区间 3600 元压力位,3200 元支撑位。 MEG 观点 1上周乙二醇弱势震荡为主。供应方面,截至 10 29 日,国内乙二醇整体开工负荷在 67.22%,前值 63%后市国内供应压力高位。进口方面,海外检修背景下,预计乙二醇 11-12 月进口在 75 万吨附近,环比减少。 需求方面,上周聚酯产销继续平淡,预计短期下游消耗备货为主,预计需求维持至 12 月份,后期需求无大 矛盾,预计聚酯维持 90%高负荷。供需平衡上,截至 10 26 日,华东主港地区 MEG 港口库存约 122.6 万吨, 环比上期减少 5.0 万吨。11-12 月来看,乙二醇仍处于去库周期,预计 11 月去库 13 万吨,12 月去库较少。 2)上涨的驱动在于油制乙烯法乙二醇减产。未来煤制乙二醇产能将变得不再重要,从利润到供应到库存的 角度看,未来乙二醇的上涨路径应该是油制乙烯法乙二醇亏损,乙二醇供应收缩,进而港口库存下降,最后 乙二醇价格上涨。 3)乙二醇的上涨空间取决于去库幅度的大小。由于乙二醇只属于聚酯的一小部分原料,因此聚酯对乙二醇 涨价的空间容忍度比较大。所以影响乙二醇价格涨幅的因素只有乙二醇自身去库幅度。从过去的情况看,乙 二醇库存和价格呈现明显的相反关系,因此乙二醇大涨需要看到库存大幅下降,后期乙二醇平衡表会比较重 要。4)策略方面,暂时参考 EG2101 合约 3700 元支撑位,4000 元压力位,期价震荡,01 合约临近交割或反套。 基差建议逢低正套。长期看以逢高做空为主。

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