菜籽类:菜粕作为粕类多配,菜油不追多

【基本面及主要关注点】

1.菜粕基本面及关注点

供应端:目前菜粕库存处于低位、菜粕供应压力不大;替代品来看,近期国内豆粕压榨量处于近几年同期最高水平,豆粕库存相对偏高,豆粕高基差抑制消费。近期出现拉尼娜天气特征,市场担忧南美大豆种植期天气,近两周南美天气有所改善,但南美大豆播种进度仍偏慢。从压榨利润来看,进口大豆压榨利润近期有所回落,目前仍处于偏高水平;进口菜籽受自加拿大进口受限等影响,压榨利润仍处于高位。

需求端:从季节性来看,10月之后菜粕进入季节性消费淡季,预计菜粕提货量将有所放缓。替代来看,目前豆菜粕现货价差处于偏高水平,菜粕性价比较高,有利于菜粕的替代需求。

主要关注点:(1)美豆走势及国内豆粕走势;(2)国内菜粕现货消费情况;(3)资金情绪及政策。

 

2. 菜油基本面及关注点

5月底以来菜油上涨的逻辑主要有以下几点:(1)现货供应偏紧导致市场担忧仓单不足,菜油现货供应主要来自国产菜籽榨油、抛储菜油、进口菜籽榨油以及进口毛菜油,其中国产菜籽榨油主要生产的是非转基因菜油,成本贵、一般不会做成期货仓单,而经过几年的持续抛储、目前国内储备菜油所剩无几,2014年之后菜油期货仓单大多来自于抛储菜油,2020年之后抛储菜油对盘面影响程度越来越小,菜油仓单5月底集中注销,2009合约及之后的菜油期货仓单来源将从抛储菜油逐渐转向进口菜籽榨油和进口毛菜油精炼的四级菜油,主要以进口菜籽榨油为主。2018年年底孟晚舟在加拿大被扣押以来,中加关系出现紧张、紧张格局一直持续到现在,而加拿大是全球主要的菜籽及其制品的出口国,中加关系紧张之前我国90%以上的进口菜籽及其制品来自加拿大,中加关系紧张导致国内菜籽、菜油进口量下降,进而导致国内菜油库存逐渐下降,目前国内菜油库存处于历史同期低位。(2)进口菜籽压榨的企业数量较少、菜油现货货权集中,上涨行情中产业资金配合上涨。(3)2020年初以来菜油期货近月合约一直高贴水现货,盘面套保力量偏弱。

 

菜油09合约进入交割月后,菜油基本面变化不大,本周菜油拖累震荡区间、期价大幅上涨,主要受菜油收储入库以及欧洲疫情管控升级导致菜油进口受限担忧,菜油大幅上涨后孟晚舟案件取得一定的紧张、若孟晚舟获释有利于菜油进口,盘面继续追涨动力也不强,菜油库存依旧处于低位、近期华东库存有所回升,但收储入库后菜油现货供应仍旧紧张,受菜油与其他油脂高价差影响、目前菜油只剩刚需。

 

【操作建议】

菜粕、菜油主要跟随豆粕、棕榈油等其他粕类油脂走势,下周美国大选、市场宏观层面面临诸多的不确定性,市场资金谨慎。短期美豆继续上涨动力不足,我们倾向于中长期豆菜粕价差收窄,单边暂以震荡走势对待;菜油来看,政策影响较大,本周大幅上涨后不建议继续追涨,轻仓短线操作为主。


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