PTA:期价偏弱震荡

1)上周 PTA 弱势运行。供应端来看,PTA 负荷为 88%,前值 83%,负荷处于高位,后期仍会保持高位。需 求端,聚酯产销惨淡,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持 90.9%的高位,后市负荷预计维持高位。11-12 月来看,PTA 处于累库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应端。 2)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期,PTA 期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期 价相应反弹。PTA 真正进入景气周期是 2016 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库 存开始下降。3)从扩产周期结束后,上涨的高度取决于聚酯价格。由于 PTA 是聚酯的主要原料,当聚酯终端需求一 般,则聚酯价格就相对疲软,此时就算 PTA 驱动向上,但 PTA 高度仍有限,因为一旦 PTA 价格涨幅超过下游 聚酯的忍受能力,聚酯就会亏损,相应聚酯会减产,PTA 需求受限。出现大涨的可能性应该是疫情好转的情 况下,原油大涨,PX 价格抬升,PTA 利润受压,PTA 开始减产,同时终端纺织品服装需求好转,聚酯价格上 涨,PTA 上行空间打开,期价大涨。 4)操作上,逢高做空,01 合约参考区间 3600 元压力位,3200 元支撑位。

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