关注本周资金利率波动、继续推荐做多中短端

投资要点:

Ø  本周重点关注:2020年大选临近、美元资产在想川建国还是拜振华?当前市场正在押注的是做空30年期和10年期美债、做多风险资产波动率、做空美元指数。市场惯性能否延续的脉络在于:(1)财政政策是否还能如3月份疫情冲击一般迅速做出反应,市场目前热衷“交易拜登”实际上是更多认可民主党执政顺利的情况,不过也在为分裂政府的情况做准备;(2)货币政策刺激已经濒临“弹尽粮绝”,从3月份美联储启动“无限战争”之后,货币政策在现代货币理论框架下渐成财政政策的附属品,而财政刺激僵局难破也导致货币政策刺激缩量的预期升温;(3)宏观经济政策的节奏和空间又难以类比一季度的情况下,疫情二次冲击正在提升经济复苏中断的风险。因此从更加确定性的角度来说,做空美元30年期长债乃至做陡30年和2年收益率曲线,和做多风险资产波动率策略或是受本届美国总统大选事件冲击较小的交易,而做空美元指数若在前两项交易惯性延续的情况下或面临反转。

Ø  现券市场展望:多头格局不会一蹴而就。上周在全球Risk-off的推动下,风险资产全数下跌、避险资产率先上涨,但是传统意义上被认为是避险资产的黄金却受到美债收益率曲线陡峭化的压制。国内债券市场和放量下跌的股票资产重现“跷跷板”效应,体现出“经济复苏向好、流动性收紧”的基本面特征,上周债券市场表现“坚挺”,中长期限债券几乎摒弃了短端资金供需的波动,展望本周债券市场继续迎来三方面考验:(1)本周进入11月之后资金供需就成为检验多头成色的重要时间窗口,若资金利率依旧维持高位波动,或预示着货币政策基调的又一轮变化;(2)本周A股或出现反弹,债券市场或面临一定程度风险偏好上移的压力;(3A债收益率成为压制AERP回升的核心因素,隐含ERP也背离了和人民币汇率期权隐波之间的正相关关系。

Ø  国债期货展望:难得月线收阳。资金利率的波动没有对国债期货形成拖累,中长期限国债期货反而进一步波动重心逐步上移,在1030日之后罕见的录得4月份以来的第一根阳线,但是依旧下弯的60日均线还是形成了明显压制,导致国债期货近一个月时间内三次冲击60日均线失败,此价位可视为“强阻力”。


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