铜:进口盈利窗口或打开,择机正套

需求端:宏观需求面,中国制造业持续回暖,10月制造业PMI高于预期,大型企业回升态势较为明显。美国经济重启后经济出现持续超预期修复,三季度经济增速强劲反弹,创下自1947年有记录以来的最大单季涨幅。但后期美国大选结果也将给经济发展带来不确定性,有可能提高铜价波动。

从微观需求看,铜材订单有所转弱,但尚未出现恶化。本周废铜杆价格对电解铜价格大幅回落,吸引电缆企业采购废铜杆。11月1日再生铜进口标准实施,且再生铜进口盈利窗口打开,再生铜进口量有望提升,废铜杆订单将持续挤压精铜杆订单。铜管订单稍有下滑,铜板带市场观望情绪较浓。

供应端:铜精矿现货TC本周下降0.78美元/吨至48.22美元/吨,冶炼厂亏损扩大。海外铜矿生产边际改善,但海外疫情持续恶化,铜矿供应减少风险上升。同时,2021年铜精矿长单TC谈判开展,海外矿山和大型贸易商压低现货TC。我们预计铜精矿供应偏紧,精铜年底冲量将受到限制。

供需平衡:电解铜社库持续减少,但保税区库存大幅攀升,进口亏损导致进口电解铜累积在保税区。巨大库存差异使得国内现货升水大幅攀升,保税区铜溢价持续承压,进口铜亏损连续缩窄。我们认为宏观向好向微观传导的效果并不明显,铜需求尚难出现大幅增加,铜价攀升存压力,或将维持震荡走势,判断随着进口亏损持续缩窄,将有大量的内外正套头寸入场。


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