动力煤:回调空间有限

【本周观点】

上周动力煤期货2101合约高位震荡,市场预期有所分化。从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、全国重点电厂库存和去年同期基本持平,从全国重点电数据来看, 最新一期库存为9281万吨,与2019年同期基本持平。全国电厂库存持平去年同期意味着电厂的补库较为有限。2、进口政策存在不确定性。当前临近年底,市场对于冬季是否会放松进口煤的管控存在较大分歧,因为一旦进口煤的口子松动,国内外价差收敛将会使得2101合约动力煤面临较大的下行压力。3、当前价格已经处于高位。从2020年至今动力煤价格的波动来看,600元/吨以上已经处于年内价格的高位区间,继续向上的想象空间不足。但多头认为,1、当前进口的实际执行力度依然较严格,从当前的执行来看,进口煤放松的概率不大。2、尽管全国电厂煤炭库存和去年同期基本持平,但区域分布并不均匀,南方地区电厂的库存偏低,南方电厂的补库意愿依然存在。3、水电的影响将减弱,2020年二季度、三季度水电明显发力,但随着冬季的到来,水电退出将使得火电的耗煤提升有了空间。短期来看,动力煤期货2101合约在600元/吨一线的多空分歧极大,但在进口平控政策无法证伪,南方港口煤炭库存低位的情况下,动力煤2101合约回调空间有限。


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