PTA:偏弱震荡 MEG: 偏弱震荡

PTA 观点

1)上周 PTA 弱势运行。供应端来看,由于产能提升,PTA 负荷略下降至 85%,前值 88%,负荷处于高位, 后期看,PTA 检修量较少,供应仍会保持高位。需求端,终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销惨淡, 但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持 90.7%的高位,后市负荷预计维持高位。11-12 月来看,PTA 处于累 库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应端。

2)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期, PTA 期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期 价相应反弹。PTA 真正进入景气周期是 2016 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库 存开始下降。

3)操作上,逢高做空,01 合约参考区间 3500 元压力位,3000 元支撑位。

MEG 观点 1)上周乙二醇弱势震荡。供应方面,截至 11 月 5 日,国内乙二醇整体开工负荷在 68.51%,前值 67.22%, 后市国内供应压力高位。进口方面,海外检修背景下,预计乙二醇 11-12 月进口在 75-90 万吨附近,11月环 比减少,12 月略增加。需求端,终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销惨淡,但聚酯库存低,利润尚 可,聚酯负荷保持 90.7%的高位,后市负荷预计维持高位。供需平衡上,截至 11月 02 日,华东主港地区 MEG 港口库存约 117.0 万吨,环比上期减少 5.6 万吨。11-12 月来看,乙二醇仍处于去库周期,预计 11 月去库 13 万吨,12 月去库较少。

2)当前去库幅度不够大,期价冲高仍有压力。与 2019 年相比,当前乙二醇库存下降的速度远远不能让乙二 醇的库存达到低位,因此乙二醇的库存仍可以被定义为高位,这意味着 2020 年乙二醇四季度不能复制 2019 年四季度的反弹格局,期价仍有压力。

3)后期边际产能看油制乙二醇。未来煤制乙二醇产能将变得不再重要,从利润到供应到库存的角度看,未 来乙二醇的上涨路径应该是油制乙烯法乙二醇亏损,乙二醇供应收缩,进而港口库存下降,最后乙二醇价格 上涨。 4)策略方面,暂时参考 EG2101 合约 3500 元支撑位,期价偏弱震荡。


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