铜:需求端边际改善,震荡回升

宏观方面,拜登当选美国总统基本确定,再生能源和基础设施等行业投资将增加。美国11月议息会议维持基准利率不变,鲍威尔就资产购买的表态略偏鸽。美国劳动力市场超预期改善,10月新增非农就业高于预期;失业率降速显著快于预期。10月中国制造业采购经理指数维持在荣枯线以上,连续8个月处于扩张区间。

从微观需求看,不同铜材订单热冷不均,但整体出现向好的趋势。铜杆企业主动寻求订单出货降库,铜杆库存向终端转移。市场预期11月和12月国网订单密集投放,或带动电线电缆需求。11月空调排产量明显提升,带动铜管订单增加和开工率的提升。铜板带终端消费持续修复,铜板带订单充足。

供应端:铜精矿现货TC本周升0.18美元/吨至48.4美元/吨,冶炼厂亏损扩大。冶炼厂完成四季度备库,现货成交清淡。主要大型矿山三季度产量环比改善,但澳大利亚进口铜精矿报关问题仍在发酵,打压现货TC水平。同时,2021年铜精矿长单谈判即将开展,供需双方博弈激烈,使得现货TC难有趋势性变化。国内冶炼厂生产有所转弱,以支撑现货升水,为明年长单谈判做准备。

供需平衡:电解铜社库持续下降,保税区库存持续攀升。周内国内现货升水坚挺,保税区铜溢价持续承压。我们认为宏观边际向好的趋势未变,微观市场出现改善的迹象,以及美元持续回落,将继续支撑铜价震荡回升。


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