棉花类:调整空间有限,建议卖出虚值看跌期权

CF2101合约在当前基本面情况下大概率在新棉成本上下区间内运行,新冠疫苗取得进展远期消费预期好转也有助增强郑棉期货底部支撑。北疆大部分新棉成本在13800-14200元/吨区间,南疆棉平均成本在15000元/吨左右。新棉质量差升水低,截至目前仓单注册量显著低于过去2年,新棉套保比例低,期货13600元/吨以下具有较显著的成本支撑,下方空间有限。从波动率角度看,目前CF101期权的隐含波动率处于对应期限的历史波动率的偏高水平(中位数以上靠近75%分位),预计其隐含波动率仍有一定下降空间。在期棉价格弱势,而下方成本支撑预期较强的背景下,建议产业投资者卖出01合约虚值看跌期权策略达到增强收益或采购原料的目的。

tteb咨询显示下游动态:下游目前以做老订单为主,有少量双11补单,但单量较小,其余新接订单稀少,使得下游心态略悲观,对于棉花原料采购意愿不强。但目前下游成品库存压力仍小,成品价格也因用棉成本较高而大幅降价意愿不强,目前坯布端少量春夏订单打样,个别织厂生产春夏实单。

长期看,全球棉花供给处于顶部区域,消费在波折中逐步修复,产业链库存结构整体改善,中长线投资暂观望,后续总体以低吸(回调至低位企稳)不追高思路为主。20/21年度棉花产量或遇天气问题,21/21年度植棉面积有望缩减:拉尼娜现象若在冬季达到较强级别,对南半球20/21年度种植期棉花(巴西、澳大利亚)或形成不利影响。棉花大豆比价回落至历史低位,或导致21/22年度全球植棉面积缩减。20/21年度逐步进入后疫情时代,全球棉花消费有望渐进式修复:国内消费逐步常态化,欧美纺服消费波折中逐步回升,新冠疫苗取得进展有利于年度消费渐进式恢复。

 


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