PTA:逢高做空 MEG: 逢高做空

PTA观点

 

1)上周PTA冲高回落。供应端来看,周内PTA装置运行稳定,仅周末亚东石化停车以及汉邦大线出现短停,致使供应量窄幅下移。上周PTA负荷略下降至80%,前值85%,负荷处于高位。下周PTA装置江阴汉邦、逸盛大化面临恢复重启,而四川能投预计停车,故预计下周PTA供应有所上移,供应仍会保持高位。需求端,终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销受油价波动,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持90.4%的高位,后市负荷预计维持高位。11-12月来看,PTA处于累库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应端。

    

2)中期看,PTA供应压力仍大。2021年来看,由于聚酯龙头向上延伸PTA,PTA龙头向上延伸PX,PTA将面临产能扩张压力以及成本坍塌压力,PTA期价压力较大。产能方面,根据PTA投产计划,2021年有1410万吨PTA将会投产。全年来看,PTA产能增速将会保持在24%高位。PX产能方面,根据PX投产计划,2021年有500万吨PX将会投产。全年来看,PX产能增速将会保持18%高位。

 

3)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。2013年-2015年的数据看,PTA经历了3年的产能扩张期,PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨,跌幅高达46%。在此期间,PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局,PTA装置负荷大幅下降,PTA开始去库,期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA库存开始下降。

 

4)操作上,逢高做空,01合约参考区间3500元压力位,3000元支撑位。

MEG观点

1)上周乙二醇冲高回落。供应方面,截至1112日,国内乙二醇整体开工负荷在65.78%,前值68.51%,后市国内供应压力高位。进口方面,海外检修背景下,预计乙二醇11-12月进口在75-90万吨附近,11月环比减少,12月略增加。需求端,终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销受油价波动,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持90.4%的高位,后市负荷预计维持高位。供需平衡上,最新值华东主港地区MEG港口库存约116.4万吨,环比上期减少0.6万吨。11-12月来看,乙二醇仍处于去库周期,预计11月去库13万吨,12月去库较少。

 

2)当前去库幅度不够大,期价冲高仍有压力。2019年相比,当前乙二醇库存下降的速度远远不能让乙二醇的库存达到低位,因此乙二醇的库存仍可以被定义为高位,这意味着2020年乙二醇四季度不能复制2019年四季度的反弹格局,期价仍有压力。

 

3)后期边际产能看油制乙二醇。在新产能扩张下,未来高成本的煤制乙二醇产能将变得不再重要,从利润到供应到库存的角度看,未来乙二醇的上涨路径应该是油制乙烯法乙二醇亏损,乙二醇供应收缩,进而港口库存下降,最后乙二醇价格上涨。

 

4)策略方面,暂时参考EG2101合约3500元支撑位,期价偏弱震荡。


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