PTA:逢高做空

1)上周 PTA 冲高回落。供应端来看,周内 PTA 装置运行稳定,仅周末亚东石化停车以及汉邦大线出现 短停,致使供应量窄幅下移。上周 PTA 负荷略下降至 80%,前值 85%,负荷处于高位。下周 PTA 装置江阴汉邦、 逸盛大化面临恢复重启,而四川能投预计停车,故预计下周 PTA 供应有所上移,供应仍会保持高位。需求端, 终端订单较少,织造消耗原料为主,聚酯产销受油价波动,但聚酯库存低,利润尚可,聚酯负荷保持 90.4% 的高位,后市负荷预计维持高位。11-12 月来看,PTA 处于累库周期,价格还会承压,价格的矛盾仍在供应 端。


2)中期看,PTA 供应压力仍大。2021 年来看,由于聚酯龙头向上延伸 PTA,PTA 龙头向上延伸 PX,PTA 将面临产能扩张压力以及成本坍塌压力,PTA 期价压力较大。产能方面,根据 PTA 投产计划,2021 年有 1410 万吨 PTA 将会投产。全年来看,PTA 产能增速将会保持在 24%高位。PX 产能方面,根据 PX 投产计划,2021 年有 500 万吨 PX 将会投产。全年来看,PX 产能增速将会保持 18%高位。

3)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期, PTA 期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期 价相应反弹。PTA 真正进入景气周期是 2016 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库 存开始下降。

4)操作上,逢高做空,01 合约参考区间 3500 元压力位,3000 元支撑位。


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