PTA:底部上移 MEG: 底部上移

PTA 观点

1)上周 PTA 震荡为主。供应端来看,上周内 PTA 装置检修与重启并行,福海创 450 万吨装置进入停 车状态,新疆中泰 120 万吨装置负荷提升至 9 成,江阴汉邦 220 万吨装置满负荷。上周 PTA 负荷 85%,前 值 88%,负荷略下降但处于高位。下周预计新疆中泰 120 万吨装置满负荷、珠海 BP110 万吨装置重启,供应 小幅收窄。需求端,疫苗利好,原油上涨以及资金轮动带动聚酯产销脉冲性波动,聚酯负荷保持 89.6%的高 位,后市季节性降负有限,聚酯负荷预计维持高位。12 月来看,PTA 处于平衡附近,1 月继续正常累库。短 期资金认为相对原油,TA 估值较低,增仓抄底 PTA,PTA 底部抬升。但整体看,在供应压力下,PTA 涨幅不 及 PX,PTA 压缩加工费为主,我们建议 PTA 工厂可以卖出套保锁加工费。

2)中期看,PTA 供应压力仍大,同时关注成本端的支撑。2021 年来看,PTA 将面临产能扩张压力。产能 方面,根据 PTA 投产计划,2021 年有 1410 万吨 PTA 将会投产。全年来看,PTA 产能增速将会保持在 24%高位。 底部方面,由于 2021 年疫苗应用,社会需求回暖,原油价格上移,预计 TA 底部会上移。

3)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期, PTA 期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期 价相应反弹。PTA 真正进入景气周期是 2016 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库 存开始下降。

4)策略方面,TA2105 合约暂时呈现成本驱动的底部上移震荡市,参考(3600-4000)。

MEG 观点 1)上周乙二醇偏强震荡。供应方面,截至 12 月 24 日,国内乙二醇整体开工负荷在 58.79%,前值 61.89%, 后市国内供应变化不大。进口方面,预计乙二醇 12 月进口在 80 万吨附近,1 月进口同样下调预计在 80-90 万吨附近。需求端,疫苗利好,原油上涨以及资金轮动带动聚酯产销脉冲性波动,聚酯负荷保持 89.6%的高 位,后市负荷预计维持高位。供需平衡上,受封航影响,最新值华东主港地区 MEG 港口库存约 83.5 万吨, 环比上期减少 14.1 万吨。12 月-来年 1 月来看,乙二醇仍处于去库周期。

2)短期原油及去库带动乙二醇价格底部上移。短期看,原油大涨带动 MEG 成本上移上涨。基本面,乙二醇去库带动可流通货源收紧,乙二醇基差走强至-150 元。

3)策略方面,EG2105 合约暂时呈现底部上移的区间震荡市,1 月结束之前不看空,4100-4500 元/吨。


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