PTA:区间震荡

1)上周PTA震荡为主。供应端来看,上周内 PTA 装置检修与重启并行,福海创 450 万吨装置进入停车状态,新疆中泰120 万吨装置负荷提升至 9 成,江阴汉邦 220 万吨装置满负荷。上周PTA负荷85%,前值88%,负荷略下降但处于高位。下周预计新疆中泰120万吨装置满负荷、珠海BP110万吨装置重启,供应小幅收窄。需求端,疫苗利好,原油上涨以及资金轮动带动聚酯产销脉冲性波动,聚酯负荷保持89.6%的高位,后市季节性降负有限,聚酯负荷预计维持高位。12月来看,PTA处于平衡附近,1月继续正常累库。短期资金认为相对原油,TA估值较低,增仓抄底PTA,PTA底部抬升。但整体看,在供应压力下,PTA涨幅不及PX,PTA压缩加工费为主,我们建议PTA工厂可以卖出套保锁加工费。

    

2)中期看,PTA供应压力仍大,同时关注成本端的支撑。2021年来看,PTA将面临产能扩张压力。产能方面,根据PTA投产计划,2021年有1410万吨PTA将会投产。全年来看,PTA产能增速将会保持在24%高位。底部方面,由于2021年疫苗应用,社会需求回暖,原油价格上移,预计TA底部会上移。

 

3)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考2013年-2015年的扩产周期。2013年-2015年的数据看,PTA经历了3年的产能扩张期,PTA期货主力价格从8568元/吨下跌至4568元/吨,跌幅高达46%。在此期间,PTA阶段性产能扩张到极限的标志是PTA行业处于严重亏损格局,PTA装置负荷大幅下降,PTA开始去库,期价相应反弹。PTA真正进入景气周期是2016年年初PTA老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA库存开始下降。

 

4)策略方面,TA2105合约暂时呈现成本驱动的底部上移震荡市,参考(3600-4000)。


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