短期做多或延续跨年、期债择机介入做多基差

投资要点:

Ø  本周重点关注:“降准”老调重弹?2021年或再现“置换式降准”。2021MLF到期规模来看,2021年合计共有51,500亿元到期,相较于2020年合计36,900亿元增加14,600亿元;从到期量的分布来看,2021年一季度、二季度、三季度和四季度分别到期6,000亿元、4,000亿元、17,000亿元和24,500亿元。根据Bloomberg的中值调查,市场认为截止2021年四季度M2同比增速将回落至9.0%左右,截止202011M2同比增速10.70%,也就意味着2021M2同比增速缓慢回落中必须维持基础货币供应不至于出现被动紧缩而又难以对冲的扰动。然而MLF投放的基础货币存在需要质押、需要附息和一年到期等特征,且没有扩张货币乘数、推升商业银行资产运用行为的作用,因此在为了维持M2同比增速缓慢回落、不至于引发基础货币紧缩的意义上,“降准”,至少是“置换式”降准依旧是政策菜单上的选择,“置换式”降准的意义在于抵消大幅度的货币政策行为给市场宽松的信号,同时又能够通过放松货币乘数的理论上限达到降低基础货币增速大幅扩张的必要。基于此,上半年分步式“降准”和下半年应对MLF到期的“降准”行为有2次理论上的可能。

Ø  现券市场展望:短期做多逻辑或可持仓跨年。稳定下降的货币市场利率和波动率也提供了融资加杠杆的空间,年末基金抢跑等机构资金配置需求买入促成收益率下行的火热局面。融券空头的头寸很难持仓跨年,年底前空平的举动和多开形成市场共振。债券市场打破静默,基于流动性宽松的短期做多逻辑或能够持仓跨年。本周即将迎来2021年,2020年剩下的4个交易日股票市场和大宗商品交投或趋于清淡,现券市场成交量也将环比下行,而在交投清淡的市况下,些许买入资金即能显著影响收益率,本周关注资金供需的变化和财政部是否披露提前下发的地方政府专项债发行计划。

Ø  国债期货展望:博弈短期反弹逻辑推动基差收窄。国债期货多头博弈短期反弹的情绪重于现券市场加杠杆买入,反映出市场依旧普遍认为当前的“反弹”仅是短期逻辑。临近年末现券市场成交量趋于淡化,现券买入势能或在2020年最后四个交易日更加趋于平淡,买入兴趣寥寥或不及推动基差走阔,但是基于流动性供需宽松推动加杠杆的短期逻辑和持仓跨年的节奏,建议在基差尚处于较低位置时介入“做多基差”交易。


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