上半年弱势 下半年强 ---2021年聚烯烃行情展望及投资策略

报告导读:

我们的观点:2021年聚烯烃市场二季度仍然有可能面临较大的压力,PP05合约或将挑战7400元/吨,PE05有望挑战7000元/吨。但本轮商品价格大幅上涨核心因素在全球性财政宽松和货币宽松,因此2021年上半年的调整只能视为季节性调整。2021年下半年,即使PP和PE价格创2020年反弹以来的新高,我们也不会特别意外。我们并不否认聚烯烃中长期的供应压力,但是这一问题更多反应在聚烯烃的基差上。

我们的逻辑:2020年聚烯烃的大幅上涨,关键因素在全球性财政宽松和货币宽松的背景下,市场出现一系列在供需两端的错配。在2021年二季度需求淡季,市场同样会经历反向供需错配。

2020年在疫情的影响下,全产业链去库存,但是全球性财政宽松拉动市场的需求。这是第一轮供需错配。此后欧美二次疫情,大量欧美订单流向中国,但是供应端进口却因航运因素无法迅速到港,这是第二轮供需错配。在终端产业订单爆发式增长的时候,利润开始扩张,全产业链从过去低库存、负库存的状态转变为大幅囤货,这是第三轮错配。2021年上半年,尤其是二季度淡季来临,疫情因为疫苗的出现而逐步好转,航运效率大幅提升。全球性航运逐步活跃导致国外订单缺口迅速被填补,最终国外市场制成品迅速供应过剩,国内的出口订单会走弱,进一步打击终端需求。全产业链又开始去利润、去库存。

站在2021年全年角度看,宽财政、宽货币政策才是核心。在这一核心驱动没有逆转之前,PP和PE的调整只能视作季节性调整。虽然国内PP和PE市场产能进一步扩张,这只会导致PP和PE的基差进一步走弱。

投资建议:密切关注石化库存和煤化工库存,在一季度末或二季度初库存下滑速度明显弱于往年,同时基差、月差走弱的情况下,将会是淡季调整的发令枪。应考虑偏空交易思路。对于三季度鉴于市场处于检修高峰期,市场可能会再次过度去库存,宜持偏多思路


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