生猪:千门万户曈曈日,总把新桃换旧符

我们的观点:生猪生产和价格周期约3-4年,2021年生猪生产处于上升周期。对于猪价而言,从方向性和周期性角度,2021年生猪价格处于下降周期;从空间和时间角度,2021年猪价若呈现空间低点则2021年或为猪价时间低点,反之猪价时间低点预计延后。

我们的逻辑:

首先,我们对生猪生产周期进行测定得知:我国生猪生产周期约3-4年。由于目前我国能繁母猪存栏量、生猪存栏量、生猪出栏量等逐步回升,2020年我国生猪生产恢复至常年水平90%,出栏量恢复至常年水平80%,预计2021年生猪生产仍处于上升周期。

其次,我们对生猪价格年度周期测定得知:生猪价格周期约3-4年。从生猪价格月度周期测定得知:2006年至今我国生猪价格处于上升趋势、生猪价格季节性走势通常呈现“U”型结构、生猪价格月度周期约5.21个月等。从生猪价格拐点测定得知,2020年9月生猪价格或出现下降拐点等。我们测算得到:能繁母猪存栏同比变动领先于生猪价格同比变动约5个月,由此推论,2020年3月生猪价格同比增速进入下降周期。结合前期拐点测算及生猪生产周期等因素,我们推论:从方向性和周期性角度而言,2021年生猪价格或处于下降周期。从空间和时间角度,2021年猪价若呈现空间低点则2021年或为猪价时间低点,反之猪价时间低点预计延后。

最后,我们通过生猪养殖利润(猪粮比价)周期及拐点测定得知:生猪养殖利润年度周期约2.5-4年,月度周期约5.12个月;2010-2020年期间猪粮比价处于上升趋势;猪粮比价季节性规律也呈现“两头高、中间低”结构;2020年8月生猪养殖利润(猪粮比价)出现下降拐点。2009-2020年期间,猪粮比价同比变动基本同步于生猪价格同比变动。由此推论:2021年生猪养殖利润(猪粮比价)或也处于下降周期。

投资建议:(1)趋势策略:“逢高趋势做空DCE生猪2109、2201合约”等;(2)套利策略:“生猪正套”、“做空DCE生猪/做多DCE玉米”、“做空DCE生猪/做多DCE豆粕”等;(3)套保策略:结合基差分析及具体情况,采取相关策略。(生猪期货挂牌合约还需交易所通知)


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