PTA:成本维持重心,加工费压缩为主 MEG: 现货去库,乙二醇重心上移

PTA 观点

1)上周 PTA 震荡为主。供应端来看,上周四川能投 100 万吨装置检修,BP110 万吨装置重启。上周 PTA 负荷 83%,前值 85%,负荷略下降但处于高位。下周预计四川能投重启,供应小幅回升。需求端,疫苗利好, 原油上涨以及资金轮动带动聚酯产销脉冲性波动,聚酯负荷保持 89.1%的高位,后市季节性降负有限,聚酯 负荷预计维持高位,预计 1 月聚酯负荷 88%,2 月 83%。1 月 PTA 继续正常累库,短期 PTA 自身供需矛盾未超 市场预期。

2)中期看,PTA 供应压力仍大,同时关注成本端的支撑。2021 年来看,PTA 将面临产能扩张压力。产能 方面,根据 PTA 投产计划,2021 年有 1410 万吨 PTA 将会投产。全年来看,PTA 产能增速将会保持在 24%高位。 底部方面,由于 2021 年疫苗应用,社会需求回暖,原油价格上移,预计 TA 底部会上移。

3)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期, PTA 期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期 价相应反弹。PTA 真正进入景气周期是 2016 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库 存开始下降。

4)策略方面,TA2105 合约暂时呈现成本驱动的底部上移震荡市,参考(3600-4000),PTA 工厂可以关 注多 PX 空 PTA 策略。

MEG 观点 1)上周乙二醇偏强震荡。供应方面,截至 12 月 31 日,国内乙二醇整体开工负荷在 60.81%,前值 58.79%, 后市国内供应变化不大。进口方面,预计乙二醇 12 月进口在 75 万吨附近,1 月进口同样下调预计在 85 万吨 附近。需求端,疫苗利好,原油上涨以及资金轮动带动聚酯产销脉冲性波动,聚酯负荷保持 89.1%的高位, 后市负荷预计维持高位,预计 1 月聚酯负荷 88%,2 月 83%。来年 1 月来看,乙二醇仍处于去库周期。

2)基差和月差同步走强,乙二醇现货主导走势。短期看,上周乙二醇基差大幅走强至-70 元,同时月差也大 幅走强,这表明现货利好矛盾支撑价格走势。

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3)策略方面,EG2105 合约暂时呈现底部上移的区间震荡市,1 月结束之前不看空,4100-4500 元/吨。


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