沥 青:供应依旧过剩,偏弱震荡

过去一周,BU 小幅回落,走势弱于原油,这比我们此前预期的走势要弱。实际上,随着期现商此前两周 止盈离场后,市场里低价资源逐渐减少,社库大幅下滑,原本有利于现货价格保持坚挺。然而本周供应的增加再次给现货价格的转势带来明显压力。一方面,雨雪天气的出现下北方大部分地区需求彻底停滞,资源进 一步南下冲击华东、华南市场;另一方面,从炼厂开工率来看,全国除西北地区以外的大部分地区开工依旧 在提升。这其中,中石化系炼厂供应继续偏高,部分地炼也维持了较高的供应。因此,我们认为过去一周供 需面存在明显的恶化迹象,这在造成各地炼厂累库的同时,也促成了 BU 的弱势。考虑到未来一个月需求收缩 的确定性,理论上只有等到炼厂开工出现大幅下滑是 BU 才有可能转强。但限于 1 月依旧偏高的排产计划,这 一利好兑现难度较大,暂时或维持偏弱震荡,继续以较高的贴合度跟随油价波动。 长期来看,我们认为 BU 价格锚定体系随着换月已逐步切换,通胀格局下长期多配价值再次显露。随着油 价近期的走强以及市场情绪的不断升温, BU 深度回调可能性下滑,可关注 06-12 正套入场机会。

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