菜系:菜粕偏强、菜油高位震荡

1.菜粕基本面及关注点

供应端:目前油厂菜粕库存仍处于低位、颗粒粕库存处于历史同期均值附近,菜粕整体供应压力不大;替代品来看,国内豆粕压榨量处于近几年同期最高水平,豆粕库存相对偏高。南美天气仍较差,1-2月南美仍存在天气担忧,美豆出口偏好、压榨量偏好,美豆偏强。从压榨利润来看,进口菜籽受自加拿大进口受限等影响、压榨利润仍处于高位。

需求端:从季节性来看,10月之后菜粕进入季节性消费淡季,但受菜粕供应压力不大影响,目前菜粕提货仍较为积极。替代来看,近期豆菜粕现货价差回落,菜粕性价比有所下降。

主要关注点:(1)美豆走势及国内豆粕走势;(2)国内菜粕现货消费情况;(3)资金情绪及政策。

 

2. 菜油基本面及关注点

5月底以来菜油上涨的逻辑主要有以下几点:(1)现货供应偏紧导致市场担忧仓单不足,菜油现货供应主要来自国产菜籽榨油、抛储菜油、进口菜籽榨油以及进口毛菜油,其中国产菜籽榨油主要生产的是非转基因菜油,成本贵、一般不会做成期货仓单,而经过几年的持续抛储、目前国内储备菜油所剩无几,2014年之后菜油期货仓单大多来自于抛储菜油,2020年之后抛储菜油对盘面影响程度越来越小,菜油仓单5月底集中注销,2009合约及之后的菜油期货仓单来源将从抛储菜油逐渐转向进口菜籽榨油和进口毛菜油精炼的四级菜油,主要以进口菜籽榨油为主。2018年年底孟晚舟在加拿大被扣押以来,中加关系出现紧张、紧张格局一直持续到现在,而加拿大是全球主要的菜籽及其制品的出口国,中加关系紧张之前我国90%以上的进口菜籽及其制品来自加拿大,中加关系紧张导致国内菜籽进口量下降,目前国内菜油库存处于相对低位。(2)进口菜籽压榨的企业数量较少、菜油现货货权集中,上涨行情中产业资金配合。(3)2020年初以来菜油期货近月合约一直高贴水现货,盘面套保力量偏弱。

 

近期菜油主要跟随其他油脂,美豆及豆油偏强、棕榈油产地马来继续去库存对油脂价格有所提振,但资金对油脂相对谨慎、更青睐粕类,菜油与其他油脂价差处于偏高水平、消费较差。近期国内局部散发的疫情本土确诊病例增加,油脂消费存隐忧,本周油脂上涨动力略显不足,预计短期高位震荡走势为主,从中长期来看,菜油与其他油脂价差仍有收窄空间。


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