菜籽类: 油偏弱、粕稍强,油粕比回落

我们的观点:从全球油脂油料格局来看,周期性明显、供应定方向,目前处于油脂油料上涨周期的尾部,预计2020/21年度全球大豆和棕榈油产量将有所增加,油脂、粕类价格将逐渐进入下跌周期,粕类见顶时间可能晚于油脂。预计一季度菜粕可能偏强、二季度之后有望逐渐回落;菜油继续追涨需谨慎,菜油与其他油脂的价差仍处于偏高水平,中长期仍有收窄的空间;油粕比方面,预计油粕比中长期将有所回落。此外,需关注孟晚舟事件进展以及进口政策对菜粕、菜油供应端的影响。


我们的逻辑:菜粕走势大多跟随豆粕,菜粕基本面主要影响豆菜粕价差,豆菜粕价差对菜粕消费影响较大;菜油走势大多跟随棕榈油和豆油,菜油基本面主要影响菜油与其他油脂的价差,菜油的独立性稍高于菜粕。从其他粕类油脂来看,受全球大豆库存偏低、1-2月南美天气仍处于敏感期等因素影响,南美大豆二季度之后才能逐渐上市,国内生猪养殖仍在恢复,预计粕类消费偏好,预计一季度国内粕类相对偏强,后期有望见顶回落;棕榈油来看,印尼增库存、马来去库存,两国均增加出口税费导致产地挺价,2021年棕榈油产量将有所回升,2月之后全球棕榈油产量将开始季节性回升、且回升幅度可能好于历史同期;豆油来看,2021年豆油消费增速预计减缓,受大豆进口压榨量较大影响、豆油供应压力将逐渐增加。菜粕自身来看,预计2021年国内菜籽进口量将有所增加、菜粕消费也有望增加,菜粕处于供需两旺格局;菜油自身来看,预计2021年国内菜油继续维持紧平衡格局,菜油处于供需两弱格局。


投资建议:单边方面,菜粕一季度偏多思路操作,二季度后关注逢高做空的机会;菜油暂不追涨、关注做空机会。套利方面,上半年逢高介入油粕比收窄策略;豆菜粕策略根据季节性,二季度倾向于豆菜粕价差收窄、三季度倾向于豆菜粕价差扩大。


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