鸡蛋:去产能“路漫漫”

我们的观点:鸡蛋的供应情况尤其是补栏情况决定鸡蛋价格运行的大方向,需求和短期的淘汰量情况影响短期的价格走势,从供应角度看,虽然鸡蛋存栏有所下降但仍处于高位,且2020年底补栏热情又有所升温、叠加养殖户抵抗亏损的能力增强、换羽技术逐渐成熟以及大厂新增产能增加等因素,预计鸡蛋去产能之路将较为漫长,2019年四季度开始的鸡蛋下跌周期持续的时间可能会拉长,2021年仍是低价消磨产业意志、继续去产能的一年,虽然2021年全年鸡蛋现货价格的重心将有所抬升,但不宜对鸡蛋现货和期货的上涨幅度预期太高。


我们的逻辑:2020年二季度之后鸡蛋开始去产能,目前全国蛋鸡存栏已经开始逐渐下降,2020年下半年补栏积极性不高,预计2021年上半年蛋鸡存栏仍有下降的空间,但受2020年底鸡蛋现货价格上涨影响、蛋鸡补栏热情有所升温,预计去产能的速度可能不及预期。按照目前鸡蛋期货盘面价格来看,预计2021年上半年蛋鸡补栏积极性高、将对下半年鸡蛋供应产生一定的压力。此外,受鸡蛋各合约均活跃影响,近月合约逐渐接力成为主力合约,导致现货情绪对期货短期走势的影响权重在加大。另外,年底韩国、日本等邻近国家出现禽流感病例,谨防国内出现禽流感疫情对鸡蛋供需产生一定的影响。


投资建议:2021年鸡蛋期货操作难度较大,驱动偏多、但盘面估值偏高,追多性价比不合适、可以利用季节性特点、波动偏空操作为主,节奏是关键。目前近月01、02、03合约已经处于相对偏高的水平,关注现货走势,可在1月中旬现货见顶回落后介入近月合约空单;随后,观察春节期间蛋鸡换羽情况,若换羽量偏多,则适当做空05、06合约,否则做空规避05合约;3、4月观察蛋鸡补栏情况,做空标的倾向于选择09、10、11等远月合约,此外,可以利用预期差关注鸡蛋跨月套利以及合约规则修改后的跨期套利机会。


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