成本推动定价中枢上移,卷强螺弱格局维持 ---2021年钢材期货行情展望及投资策略

报告导读:

我们的观点:2021年钢材供需较2020年边际改善,整体呈现出供需双增的格局,海外需求恢复贡献较强边际,热卷仍将强于螺纹。

我们的逻辑:供需角度,2021年钢材仍面临着典型的供需双增格局。我们预计2021年粗钢需求10.98亿吨,同比增长8.41%,产量11.05亿吨,同比增长5.34%。供给-需求由3586万吨下降至670万吨,过剩压力有所减轻。

价格角度,2021年钢价整体重心将会进一步上移。由于钢材供需两端仍无突出矛盾,难以走出自身矛盾引发的独立行情,而钢材供给持续快速扩张将会进一步抬高原料成本使得钢材定价中枢进一步上移,更多体现为成本推动逻辑;

利润角度,钢材端整体利润情况并无进一步扩张的动力,品种间或有分化。从2018年开始由于国内钢材供应持续快速扩张不断压制钢材利润空间,由于高供应的维持,利润压缩的趋势将在2021年延续。

分品种角度,我们认为卷强螺弱格局仍会延续。需求方面,螺纹钢需求主要在国内,由于国内需求恢复较早,2021年预计将维持平稳增长,边际上并没有特别突出的变化;而热卷明年则面临着海外需求复苏的拉动,边际冲击更为明显。供应方面,螺纹一方面要面临着产能置换高炉投产带来的供应扩张,另一方面要面临着明年国内废钢供应的恢复所带来的螺纹供应的扩张和可能的成本下移;而热卷更多依赖产能置换高炉投产带来增量,相较于螺纹供应压力相对较弱。综合来看,2016-2019年大部分时间螺纹表现要强于热卷,而卷螺关系在2020年下半年迎来逆转,从两品种后期供需推演情况来看,卷强螺弱的格局仍将在2021年延续。

投资建议:2021年螺纹钢与热轧卷板整体价格重心受到成本推动进一步上移,螺纹钢期货主力合约的核心价格区间为3600-4800元/吨,热轧卷板期货主力合约的核心价格区间为3700-5300元/吨。

策略方面,螺卷并无突出矛盾,难有发动独立行情的基础,单品种以区间操作为主,跨品种上以逢低做多卷螺差操作为主。


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