沥青:全年重点关注做空盘面利润机会

我们的观点:2021年BU单边价格重心大概率跟随油价上移,BU高点有望挑战3000元/吨(结合油价走势预估,本文未详细讨论);BU盘面利润大概率收缩,BU/SC或趋势性回落。

我们的逻辑:2021年国内信用扩张大概率放缓,甚至可能收缩,带动基建投资增速同比明显放缓。因此,沥青需求总量增长放缓概率较大,或仍小于供应实际扩张速度,供需面出现利空压制的时间可能相对出现利多更久。此外,OPEC+逐步增产下轻重油价差或再次走阔,这将强化BU盘面利润收缩的逻辑。

投资建议:我们认为全年确定性较高的投资机会有4个,首推做空沥青盘面利润,即关注“空BU,多SC”。而长周期单边配置上,我们将BU列为多配品种。此外,在一季度或出现比较好的“多BU2106,空BU2112”正套入场时机。而对于现货参与者而言,春节前后可考虑持有现货同时卖出虚值看涨期权,这在基差趋势性走强时大概率能增厚收益。

关注的风险点:为对冲经济下行压力,国内信用继续高速扩张;OPEC+增产节奏和幅度不及预期;美国页岩油产量恢复速度过低。


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