玻璃:虽有淡季压力但全年仍较强 纯碱:光伏玻璃扩张带动 下半年较强 ---2021年玻璃、纯碱行情展望及投资策略

报告导读:

我们的观点: 2020年的玻璃强势行情在2021年依然可以延续但增速放缓。上半年玻璃的淡季压力依然存在,关键看玻璃厂消化库存的策略。如果玻璃厂采取挺价策略,延缓玻璃厂家去库存速度,将会大大影响2021年的旺季成色。节奏方面淡旺季仍然非常明显。7-8月以后仍然会有现货旺季行情。政策端的供应端减产基本结束,玻璃2021年供应端需要关注光伏玻璃转产浮法玻璃的情况。纯碱在2021年上半年可能依然很难摆脱高产量、高库存的矛盾,但底部将会明显抬高。但2021年纯碱的基本面格局会好于2020年。如果2021年2万吨/日的光伏玻璃产能正常投产,纯碱寒冬将结束,2021年下半年纯碱价格将将较为强势。

我们的逻辑:玻璃方面,受到国家政策限制,玻璃产能无法持续扩张,加上2020年为了对冲疫情影响房地产市场略有放松。成就了2020年的玻璃行情。但是当下的玻璃市场定价没有反应房地产上次融资受限、涉房贷款受限、土地拍卖持续弱势、房地产企业应付账款扩张导致的玻璃相关制品企业回款速度变慢等等不利因素。因此在2021年淡季该有的利空只会迟到不会缺席。当然我们也要看到近年来的房地产市场韧性远远超出预期,对于2021年旺季也不用过分悲观,毕竟玻璃行业产能受限,这就知道玻璃行业大概率在2021年只有季节性风险,没有趋势风险。尤其考虑到2021年可能会有浮法玻璃转产光伏玻璃,供应端再次支撑价格。因此仍然保持对玻璃旺季乐观看法。

在光伏玻璃投产前,纯碱行业核心矛盾是高产量、高库存。由于玻璃行业产能受限,在2021年上半年解决纯碱市场矛盾的唯一途径就是纯碱行业减产。但纯碱行业减产并不积极。因此在2021年上半年,纯碱仍然偏弱。2020年12月中旬工信部突然放开光伏玻璃、汽车玻璃产能建设。2021年潜在需求增加幅度达到180万吨/年,需求扩张11.4%,纯碱2021年下半将会短缺。尤其值得注意的是未来市场可能会存在以建汽车玻璃为名生产浮法建筑玻璃的可能,则中国玻璃产能可能会迎来一波扩产潮,因玻璃行业利润已经达到50%。相应纯碱需求扩张将会延续更久。如果市场最终确认国内光伏玻璃和汽车玻璃扩产,则当下是纯碱行业黎明前的黑暗。


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