美国刺激政策预期,支撑价格上涨

报告导读:

单边:美国刺激政策预期,国内铜管需求改善,对价格形成支撑

逻辑:宏观方面,美国民主党控制参议院和众议院,为拜登实施各项政策铺平道路。美国12月ISM制造业PMI超出市场预期,但非农就业人口环比下降,新冠疫情导致美国就业市场和经济复苏进程受挫。拜登表示经济刺激计划规模将达数万亿美元以发展经济。

微观需求方面,铜杆生产受抑,但铜管订单持续回暖。再生铜进口亏损扩大,精废价差持续上升,显示国内再生铜需求走弱。铜绝对价格处于较高位置抑制铜杆加工企业采购,且河北疫情管理政策导致部分铜杆和线缆企业生产受限。但是,空调海外订单增加以及空调企业囤货需求上升,空调企业1月排产同比逼近40%,带动铜管订单持续回暖和铜管企业补库需求上升。

供应方面,铜精矿现货TC本周降1.91美元/吨至47.34美元/吨,冶炼厂亏损扩大。秘鲁封路导致部分铜精矿运输受阻,铜精矿TC大幅下滑。秘鲁农业工人反对一项农业法案并要求提高工资,封锁部分高速公路,MMG旗下Las Bambas铜矿20万吨铜精矿出口暂停。12月国内冶炼厂产量同比和环比均增加,大型冶炼厂完成年度产量目标以及山东部分冶炼厂恢复,贡献电解铜主要增量。随着铜精矿供应偏紧和加工费下滑,1月高成本冶炼厂生产或受限。

供需平衡方面,LME铜库存大幅下降,沪铜总库存回落,保税区库存大幅减少。进入1月,市场流动性逐步恢复,以及铜管企业补库需求,带动库存减少和现货升贴水上升。我们预计,美国刺激政策预期实施,以及国内铜管需求使得社库回落预期上升等,将继续对价格形成向上支撑。

风险点:天气转冷以及疫苗变异,疫情传染人数大幅增加,疫情应对政策加强导致经济受损。

跨市套利:跨市内外正套逢高介入

逻辑:本周现货进口亏损扩大。美国刺激政策预期实施,将提振美国经济,海外铜价走势将偏强。LME铜库存持续减少,现货贴水缩窄;保税库库存大量进入国内,社库增加。我们认为,保税区库存持续寻找机会进入国内,进口出现盈利时内外正套均可介入。从结构上看,国内期限Contango,有利于移仓。

风险点:LME0-3贴水,移仓有损失。


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