北方消费走弱,价格暂时调整

报告导读:

单边:供应增加,下游需求暂时转弱,社库依然存在上升空间,价格调整

逻辑:供应方面,短期国产锌精矿冶炼存在利润,冶炼厂检修不及预期。本周,进口锌精矿TC为85美元/吨;国内锌精矿TC低位成交4000元/吨,均维持上周水平。国内北方矿山减产,海外主要资源国锌矿生产扰动较大,锌精矿加工费处于偏低位置。以当前加工费计算,进口矿冶炼亏损327元/吨,国产矿冶炼利润下滑至520元/吨。由于国内锌矿冶炼依然有利润,锌精矿紧张向冶炼端传导力度不足,1-2月冶炼检修不及预期。

需求方面,压铸锌合金和镀锌订单转弱。河北疫情防控措施加强,以及华北地区镀锌结构件亏损扩大,使大部分企业被迫减产,且部分企业计划提前至1月中旬放假停产。华南地区镀锌库存增加,大部分镀锌板卷企业以出货回笼资金为主。广东和浙江等地压铸锌合金订单增加,但是河北地区压铸企业生产下降,将在1月下旬集中停产。

供需平衡方面,国内社库大幅增加,改变了此前下降趋势。国内冶炼厂维持高产量以及消费走弱,将使库存还存在回升可能,短期价格或继续调整。

风险点:美国刺激政策带动风险资产价格全线上涨。

跨市套利:内外择机反套介入

逻辑:现货月进口亏损245元/吨,M+2月进口亏损234元/吨,其中现货月进口亏损缩窄。周内现货进口盈利是很好的反套平仓机会,随后进口增加导致社库上升,进口亏损再次扩大。但当前进口亏损处于较大位置,逼近震荡区间下沿,且保税区库存进入国内的价格优势消失,预计会吸引部分投资者在进口亏损达到400元/吨以上时介入。从期限结构上看,国内远期back结构,国外Contango结构,内外反套在后期移仓时相对合适。

风险点:海外消费恢复超预期,锌需求大增。


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