期债:上涨势能减弱、做多格局犹存

报告导读:

  本周重点关注:2021年美联储或重演2013年“削减恐慌(Taper Tantrum)”故事。我们认为在2021年6月美联储或给出较为清晰的路径指引,做好“前瞻指引”的市场沟通,或在2021年12月至2022年3月正式启动本轮量化宽松规模的削减,而至2024年初开启本轮极端低利率后周期的加息。10年期名义美债收益率作为全球资产估值的锚,其“熊陡”上行或触发全球资产新一轮估值调整。对于美元资产来说:(1)警惕美债收益率上行给美元指数提供的估值支撑;(2)若美元指数在美债收益率曲线熊陡和美联储计划削减QE的影响下稳定并上行,或引致资金出现“逆向”变化,即从新兴市场经济体回流至美债市场,对冲美联储购债需求下降的影响,进而“封顶”美债收益率上行空间。对于人民币资产来说:(1)债券收益率的估值调整也已经超过了一般经济复苏过程中利率水平的上行幅度;(2)宏观审慎政策对人民币汇率持续走高的忧虑。我们认为在“高汇率”和本币资产维持估值相对较高的状态下,中债已经显现估值修复的价值,除非2021年人民币汇率从“高汇率”状态回落。

  现券市场展望:上涨势能减弱、做多格局犹存。本周迎来2020年经济增长的收官之战,同时迎来真正检验货币政策基调的2021年首月MLF到期,基本面的边际变化或提升利率的波动水平:(1)鉴于一季度流动性缺口较小、经济复苏趋势稳健、财政开支节奏从2020年四季度以来加快充足流动性供给,“降准”落地的概率较低,本次债券收益率的下行间杂的“降准”或在2021年下半年随着MLF等到期余额较大时落地实施;(2)本周将发布2020年四季度和2020年12月宏观经济数据成绩单。本轮经济复苏的趋势性拐点或显现在2021年的二季度,然而因预防经济过热风险而加快逆周期调节政策收紧的节奏以及2020年收紧货币政策的累积效应,或将导致2021年下半年经济增速下行压力重新增大。债券尽管维持流动性逻辑下的多头格局,然而上涨势能已经在下降,本周将是“交投宏观信息”的一周,利率以震荡思路对待。

  国债期货展望:博弈反弹的多头止盈。从短期来看,10年期国债期货有效突破走平的120日均线的概率在下降,国债期货或在下方的20日均线处寻觅支撑,就本周来看,10年期国债期货重点关注60日均线的支撑和120日均线的阻力。


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