苯乙烯:弱势延续,主力或跌破 6500 元/吨

过去一周,EB整体走势基本符合我们预期,月初以来持续的上行动能出现了明显的衰退,周四开启大跌。我们对于EB在一季度整体偏弱的观点不变,理由如下:第一,季节性淡季利空无法证伪。考虑到终端下游暂未出现背离季节性的火爆需求,苯乙烯三大下游EPS、PS、ABS开工的季节性下降预期暂时无法证伪,现货成交的疲软也反复地在印证这一点。我们认为这是EB难以持续上行的最大利空,或随着下游降负的逐步到来以及库存的不断累积而兑现;第二,产能扩张利空尚未完全消化。随着安徽嘉熙等新增装置的投产,供应的扩张以及市场份额的再分配会强化季节性的利空;第三,在美财政刺激法案公布后市场利好预期充分兑现,前期支撑EB重心上移的原油、纯苯价格均有松动苗头。不可否认的是,由于后疫情时代全球经济进入通胀格局的确定性较高,长期来看资金多配的偏好非常明显,但需注意在疫情仍在困扰经济复苏、前期诸多利好预期轮番消化后,包括油价在内的商品价格出现深度回调的风险依旧是存在的。由于商品价格共性的上修与宏观面因素共振较强,这种节奏仅仅依靠微观层面的供需分析显然很难把握。也因此,我们所谓的“一季度弱势格局”更多指的是在冲高时回调的可能性、回调的幅度、相对于其他品种的强弱来讨论的,不可过分纠结于短期的价格走势。此外,EB主力换月方式在换为连续月换月后,市场适应需要一定时间,原本沉淀资金较少的主力合约资金进一步下滑,这意味着EB出现背离基本面波动的可能性也在提升。而这会吸引更多的量化资金入场,并改变短期EB对于各项基本面多空因素的敏感度。

需要注意的是,考虑到2月份华东地区累库可能不及过去两年,且当前下游利润依旧较高,市场对于EB估值的分歧较大。我们认为EB月初以来的反弹与去年四季度的强势格局已完全不同,最大的不同在于缺乏现货市场较好成交的配合,基差已经持续走弱至历史低位。因此,无论EB未来是否还会再次在资金扰动下出现走强,基差的弱势已经回答了现货市场对于2、3月份的预判,期现正套空间的打开也会掣肘EB的走强。而这种背离基本面的走强如果在未来一个月再次出现,将不断提供逢高空的交易机会。因此,未来1个月即便EB不出现流畅的下跌,持续走强的概率也极小,最强也是震荡市。

整体来看,我们认为EB本周震荡重心下移的可能性依旧较大,操作思路偏空,基于利润收缩空间主力或跌破6500元/吨。一旦疫情出现预期外的恶化,EB不排除在成本坍塌下加速进入弱势格局,02、03合约有可能再次逼近前低6000元/吨。


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