春季躁动结束了吗?

要点:

2012年、2013年、2016年、2019年出现“春季躁动”行情,主要由政策、经济走势和外部环境三方面的积极变化催生。成也萧何败萧何,“春季躁动”的结束,主要由于政策面转紧、经济数据走弱或者外部环境发生显著利空这几个因素的一项或几项共振所致。

太阳底下无新事。在今年1月行情冲高后,央行在OMOMLF操作上均释放了收紧信号,地方债限额也未提前下达。结合央行官员对“泡沫”的表态和担忧,加上多地楼市调控政策升级。投资者对政策边际收紧的预期升温。和过去春季躁动因政策收紧而下跌相类似,近期政策边际收紧取向更明朗后,指数自高位出现回落。

后市来看,进入到2月后两会召开渐近,预计在近期的政策收紧后,也难有更紧的动作;故近期市场对政策转紧price in之后,下行压力有望缓解。2月,经济数据处于发布真空期。市场对“就地过年”促进经济增长的预期抬头。预计2月市场在1月底回落后,基于存款搬家,牛市情绪仍在等因素,2月仍有反弹契机,再度延续春季躁动。对于行情下行风险因素,关注:去年底信用拐点显现,叠加一月地产调控趋严,紧信用的负面影响有望显现。此外后期全球疫苗施打效果明朗,资产价格泡沫风险增加环境下,市场对两会后政策收紧预期也可能再度增加,届时可能为反弹后行情的再度回落做铺垫。


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