基本面良好,支撑价格

报告导读:

单边:冶炼厂减产不及预期且下游需求走弱,短期价格承压,但加工企业逢低补库将限制价格回落

逻辑:供应方面,短期进口锌精矿供应偏紧,但未来供应改善预期较强。本周,进口锌精矿TC为80美元/吨;国内锌精矿TC成交3950元/吨,均持平于上周水平。以当前加工费计算,进口矿冶炼亏损657元/吨,国产矿冶炼利润下滑至172元/吨。秘鲁从1月31日至2月14日封锁首都利马和9个大区,影响锌精矿向中国发运,锌精矿加工费持续承压,但是二季度之后锌矿供应改善预期较强,国内冶炼厂购买进口矿并不积极。同时,国内矿存在利润,预计2月冶炼厂减产不及预期。

需求方面,压铸锌合金和镀锌企业生产下降,锌需求减少。北方疫情防控措施加强,一些企业被迫减产,且有些镀锌和压铸锌合金企业已开始放假停产。华东地区镀锌企业即将进入最后销售期,多选择降价出货,但销量依然不乐观,镀锌总库存环比持续增加;华南地区镀锌终端企业基本全部放假,镀锌订单大幅萎缩。华东和华南压铸锌合金终端企业放假,企业订单持续减少,加工费下调。

供需平衡方面,国内社会库存减少,疫情防控要求企业工人当地过年,企业农历新年后将提前开工,华东和华南加工企业逢低备库,也使得这两个地区现货升水较为坚挺。我们认为,国内冶炼厂减产不及预期且消费走弱,使得短期价格承压,但是企业逢低补库将限制价格回落空间。

风险点:美国股票大跌等市场扰动,或提高价格的波动。

跨市套利:内外反套介入

逻辑:现货月进口缩窄197元/吨,M+2月进口亏损510元/吨,均处于缩窄的状态。海外消费下滑,LME锌库存暴增,现货贴水较大;国内农历新年前企业逢低补库,社库有可能继续回落,现货升水坚挺,建议执行M+1和M+2等合约反套。从期限结构上看,沪锌03之后合约为back结构,伦锌为contango结构,有利于移仓。

风险点:现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近,海外锌大量进入国内。


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