铜:美国刺激政策利好,支撑价格

单边:美国刺激政策将符合预期,且铜需求存改善预期,支撑价格回升

逻辑:宏观方面,美国1月新增非农就业人口不及预期,但失业率低于预期,创去年3月以来新低。拜登1.9万亿抗疫刺激计划进入获批快速通道,美参众两院通过预算措施。受此影响,美元指数大幅回落,美国三大股指连续回升。

微观需求方面,铜材企业进入休假模式,但年后开工将早于历史同期。本周铜价回升,但精废价差反而出现小幅缩窄,表明废铜制杆企业逢低补库使得废铜供应稍有偏紧。精铜制杆企业生产线因放假因素检修和停产,但是部分企业留员工当地过年,预计年后企业复工日期早于历史同期。部分铜管企业在春节期间停工,但铜管订单整体回暖,预计年后开工日期亦明显提前。国内空调企业囤货需求以及出口订单大幅增加等使得主要空调企业2月总排产明显超过历史同期,这带动了铜管企业订单同比增加。

供应方面,铜精矿供应紧张加剧,TC持续回落。本周铜精矿现货TC降3.1美元/吨至40.75美元/吨,冶炼厂亏损超过600元/吨。秘鲁从1月31日至2月14日封锁首都利马和9个大区,以及智利北部港口大型风浪等导致秘鲁和智利铜精矿发货延迟。同时,中国限制从澳大利亚进口铜精矿,使得铜精矿到港量持续减少,国内7个主流港口铜精矿库存持续下降。受铜精矿供应紧张以及进口矿冶炼亏损扩大双重因素影响,冶炼厂2-3月计划检修规模明显扩大,预计铜产量环比下降明显。

供需平衡方面,LME铜库存和国内社会库存增加,保税区库存持续减少。智利北部风浪影响精铜出口,导致保税铜库存减少并限制LME铜库存增加。国内加工企业年前完成补库,社会库存开始增加。但是市场对年后需求回升较为乐观,持货商出货情绪不高,国内现货升水坚挺。我们认为,美国刺激政策将符合预期,进而充实美国市场的流动性,利好风险资产。同时,国内铜基本面依然良好,铜精矿供应紧张加剧且农历新年后需求预期较好,将对铜价形成持续支撑。

风险点:疫苗不如预期或者病毒变异等,海外疫情应对政策强化导致铜消费大幅减少。

套利:内外正套择时介入

逻辑:国内加工企业年前补库基本结束,社会库存增加,但智利北部港口铜出口减少导致LME铜库存增加受限,LME现货持续升水。同时,国内企业此前补库导致现货进口亏损缩窄,我们认为亏损缩窄至100元/吨以内将是非常好的内外正套入场点。在结构上,沪铜期限contango结构,伦铜back结构,有利于未来移仓。

风险点:-


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