锌:需求增加预期,支撑价格

单边:锌精矿供应紧张引发冶炼厂减产,且年后下游需求增加预期较强,支撑锌价回升

逻辑:供应方面,短期进口锌精矿供应紧张,冶炼厂减产预期较强。本周,进口锌精矿TC为80美元/吨;国内锌精矿TC成交3950元/吨,均持平于上周水平。以当前加工费计算,进口矿冶炼亏损657元/吨,国产矿冶炼利润维持在平衡点附近。秘鲁从1月31日至2月14日封锁首都利马和9个大区,限制锌精矿向中国发运,锌精矿加工费持续承压。由于进口锌精矿冶炼亏损较大且国产矿冶炼基本不存在利润,国内冶炼厂5月前减产规模将不断扩大。

需求方面,压铸锌合金和镀锌企业生产下降,锌需求减少,但新年后需求恢复预期较好。农历新年前,户外工程基本停工,镀锌企业已经放假,市场成交清淡。华东和华南压铸锌合金终端企业放假,企业订单持续减少,加工费下调。但是,今年天气转暖提前,年后户外工程开工日期有可能提前,且汽车产销持续攀升,再加上出口订单较为饱和等,市场预期年后镀锌和压铸锌合金企业开工将会出现较快恢复。

供需平衡方面,国内社会库存增加,加工企业放假,补库需求下降,主要地区锌现货升水回落。我们认为,冶炼减产预期不断增强,且年后锌需求将以较快的速度恢复,锌未来去库速度有可能快于历史同期,这将有利于支撑锌价回升。

风险点:欧美疫情形势严峻,防疫措施加强提高价格的波动。

跨市套利:内外反套暂时持有

逻辑:现货月进口亏损扩大235元/吨,但M+2月进口亏损385元/吨,较上周缩窄125元/吨。海外集中交仓后,LME库存处于较高位置,但国内年后消费旺季较强,预期去库速度加快,进口亏损持续缩窄。从期限结构上看,沪锌近端4个合约为back结构,伦锌为contango结构,有利于移仓。

风险点:现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近,海外锌大量进入国内。


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