沥青:大概率延续强势

过去一周,BU结束此前较为纠结的震荡走势再次跟随油价走强,03-06月差以及06-12月差也出现了我们此前预期中的不断收敛。我们认为BU短期强势延续的确定性较大,无论单边还是月差皆有可能再次突破,理由如下:第一,从供需面来看,虽然季节性淡季下需求已经大幅收缩,但是开工率下行拐点的出现暂时避免了出现过高库存的风险;第二,由于贸易商观望情绪较浓,中下游整体冬储程度或不及往年同期,也意味着理论上后市存在明显的备货、补空需求;第三,成本支撑非常强劲。当前炼厂的理论利润已经低于-200元/吨,油价上涨对于BU的支撑将会非常显著,未来随着炼厂开工的进一步下滑甚至不排除出现BU强于原油的情况;第四,油价Back结构将继续支撑BU月差走强,可继续关注我们在2021沥青年报中提出的06-12正套。整体来看,BU无论是在自身供需端还是成本端都仍有较为明显、尚未消化的利多,在春节前或继续跟随油价走强。而在成本端,当前油价的核心问题有二,第一是貌合神离的OPEC+是否能在当前高油价的情况下继续就4月减产规模调整顺利达成一致,第二是从历史经验看,当前油价与美债收益率的同向走势大概率无法长期并存,美元一旦继续走强则意味着油价存在明显的超涨。综合以上两个因素,我们认为2月油价出现较大波动的概率依然较大,而这显然会深度未来BU的走势。一旦OPEC+内部再次出现裂痕,或是美元走强程度超出预期,油价出现暴跌的可能并不低,而这对于BU的利空显然也是致命的。


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